4Q21 Review: 매출액 -6.4%yoy, 영업이익 +18.9%yoy, 시장 기대치 상회 최근(2/8) 발표한지난해 4분기 실적은 매출액 214억원, 영업이익 58원으로 전년동기대비 매 출액은 6.4% 감소하였으나, 영업이익은 18.9% 증가하며 최고 영업이익률을 달성함. 시장 컨센서스(매출액 235 억원, 영업이익 53 억원) 대비 매출액은 소폭 하회하였으나, 영업이익은 소폭 상회하며 큰 폭의 수익성 개선을 보여주었음. 4 분기 실적에서 긍정적인 것은 ① COVID-19 상황하에 진행되었던 K-바우처 예산 집행이 완 료되면서 이와 관련 매출이 포함된 경리나라/SERP 관련 매출이 전년동기대비 9.3% 감소하 였음에도 불구하고 ② 동사의 핵심사업인 인하우스뱅크(IHB) 및 브랜치 관련 매출이 전년동기 대비 각각 10.2%, 21.7% 증가하였다는 것임. 더더욱 긍정적인 것은 역대 최고의 높은 영업 이익률을 달성하며 수익성이 급속 개선(영업이익률: 4Q20A, 21.5% → 4Q21A 27.2%, +5.7%p↑)되었다는 것임. 전년동기대비 수익성이 크게 개선된 것은 ① 수익성이 낮은 e 금융 SI 매출 비중이 감소(e 금융 SI 매출비중: 4Q20A, 12.7% → 4Q21A 6.7%, -6.0%p↓)한 것과, ② 경리나라 관련 매출이 도입비 대신에 수수료 중심으로 전환되면서 수익성이 크게 증가하 였기 때문임. 경리나라 수수료 매출은 당분간 지속될 것으로 예상되고 있어 긍정적임. 1Q22 Preview: 매출액 +4.8%yoy, 영업이익 +26.0%yoy. 수익성 개선 지속 전망. 당사 추정 2022 년 1 분기 예상실적은 매출액 215 억원, 영업이익 48 억원으로 전년동기대비 각각 +4.8%, +26.0% 증가할 것으로 전망함. 감축된 K-바우처 예산으로 매출 증가 폭은 크 지 않지만, 수수료 중심으로 수익성 개선이 지속될 것으로 예상함. 또한 대형고객의 ERP 업그 레이드 작업으로 인하우스뱅스 및 브랜치 관련 매출도 점차 회복세를 보일 것으로 예상함. 목표주가 43,000 원, 투자의견 BUY 를 유지함 목표주가는 기존 43,000 원을 유지하고, 71.3%의 상승 여력(괴리율 41.6%)을 보유하고 있 어 투자의견 BUY 를 유지함. 현재 주가는 당사 추정 2022 년 실적 기준 PER 16.4 배로, 국내 유사 및 동종업체(더존비즈온, 비즈니스온, NHN한국사이버결제, 쿠콘)의 평균 PER 28.2배 대 비 크게 할인되어 거래 중으로 Valuation 매력을 보유함.