4Q21 연결 영업이익 734 억원(-9.2%qoq, +37.2%yoy) 예상 연결 매출은 9,716 억원(+9.8%qoq, +21.6%yoy), 연결 영업이익 734 억원(-9.2%qoq, +37.2%yoy) 수준을 전망함. 신동 출하는 4.77 만톤(+4.8%qoq) 수준을 예상함. 전방 수요 회복에 더해 구리 가격이 반등 조짐을 보이면서 재고 확충 수요가 가세한 것으로 보임. 분기 적용 구리 가격(톤당 9,622 달 러) 상승 폭은 전분기비 1.6%로 완만했으나 출하량 증가로 Metal Gain 은 당사의 기존 추정 치를 상회할 전망임. 방산 매출은 2,801억원 수준으로 전년동기비 4.0% 가량 증가할 전망임. 내수향 매출 부진이 이어지고 있으나 수출이 이를 커버하고 있는 양상. 관세청 자료를 참고할 때 중동향 스팟 수 주가 이를 견인한 것으로 보임. 다만 성과급 등 연말 비용 요인을 감안할 때 마진율은 전분기 를 하회할 전망임. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 42,000 원으로 16% 하향 동사의 전년도 신동 마진 수준을 유지하기 위해서는 지난해와 같은 가파른 구리 가격 상승 폭 (+51%yoy)이 필요함. 구리 가격은 최근 10,000 달러대를 회복함. 중국의 정책 기조 변화로 수요에 대한 불확실성 완화가 작용하고 있는 것으로 보임. 다만 구리는 2019 년 이래 타이트 하던 공급이 신규 광산 유입 및 증설 등으로 완화되는 구간에 있음. 인플레이션 기대 역시 완 화될 여지가 있어 추가적인 가격 상승 폭에 대해 합리적 가정이 필요함. 방산 부문에서는 중대구경 탄약 개발이 완료되고 내수향 매출이 회복하기까지 상당한 시일이 필요할 것으로 보임. 다만 올해도 수출이 방산 매출을 지지할 가능성. 여전히 그린 인프라향 수요가 견인하는 구리 가격의 중장기 모멘텀은 유효하다고 판단하여 투자의견 BUY 를 유지함. 목표주가는 올해 예상 순자산가치에 Target PBR 0.63 배(5 개년 평 균)를 적용하여 기존 50,000 원에서 42,000원으로 16% 하향함.