4Q21 Pre.: 시장 기대치 하회 전망 4Q 카카오 연결 영업수익 1조 6,795억원(YoY +36.0%, QoQ -3.5%), 영업이익 1,575억원 (YoY +5.1%, QoQ -6.4%)으로 시장기대치를 약17% 하회할전망이다(OPM 9.4%, YoY - 2.8%p, QoQ -0.3%p). 이는 일회성 비용 발생에 기인, 카카오벤처스 1호 펀드 청산에 따른 성과급및페이임직원스톡옵션 관련비용 발생, 픽코마연말프로모션 증가가 주내용이다. 1)플랫폼 매출(YoY +24.2%, QoQ +8.5%, 이하 동일): (1)톡비즈: 비즈보드와 메시지 광고 성수기 진입 효과, (2)포털비즈: 디스플레이 광고 효율화로 전분기비 소폭 매출 성장했을 것 이다. (3)플랫폼 기타: 규제 영향 페이 대출서비스 수요 둔화되었으나 모빌리티 매출 상승이 이를일부상쇄했을 것이다. 2)콘텐츠 매출(+50.5%, -13.3%): (1)게임: 오딘매출하향안정 화, (2)스토리: 타파스/래디쉬 인수 효과로전년동기비매출45.9% 증가했을 것으로본다. 22년 콘텐츠 사업부 성장과 커머스 사업부 가치 재평가를 기대 22년 스토리 사업부가 카카오의 외형 성장을 견인할 것으로 기대한다. 21년 3분기 타파스, 래디쉬를 인수하며 카카오엔터는 본격적인 북미시장 확장을 시작했다. 지난 실적에서 확 인했듯 북미지역 거래액은 약 80% 증가, 가장 높은 성장세를 나타냈다. 픽코마도 22년 프 랑스 진출이 예정, 신규 시장향 자사 콘텐츠 공급 비중(유통 거래액)을 확대하며 수익성 개 선 기반을 마련할 것으로 전망한다. 커머스 사업부의 가치 재평가도 기대된다. 매출 규모뿐 아니라 거래액대비 매출인식률이 가장 높은 선물하기의 성장세가 안정적이고, 본사로 합병된 이후 결제수수료, 인프라비 등 비용 효율화가 진행되고 있다. 21년 인수한 지그재그 플랫폼 연 거래액도 전년 대비 30% 이상 성장, 1조원을 돌파했다. 6,500개 이상 입점 쇼핑몰이 카톡 채널과 푸쉬형 광고를 연 계 활용하며 광고매출 성장에도 기여, 카카오 지분법 평가손익 또한 증가할 전망이다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 13만원으로 하향 조정 광고와 커머스 사업부 타겟 멀티플 조정으로 목표주가는 13만원으로 하향하나 투자의견 BUY는 유지한다. 22년 매출성장률이 24%에 달하며 21년 발생했던 일회성 비용 이슈가 일단락되며 연 이익증가율은 재차 높아질 것으로 전망하기 때문이다. 최근 주가 하락은 플 랫폼 산업에 대한 정부 규제 불확실성 고조, 금리 상승에 따른 성장주 수급 악화 영향이 컸 다. 실적 측면 우려 요인이 아닌 만큼 성장주 관점 매수 접근이 유효하다고 판단한다.