 4Q21 인터넷/게임 업종의 실적은 대체로 TOP line의 성장은 견조했으나 인건비/ 마케팅비 등의 일회성 비용 증가로 인해 예상치 대비 하회하는 실적 달성 전망  NAVER와 카카오에 대한 투자심리는 1~2월 4분기 실적 발표와 3월 대통령선거를 저점으로 반등할 것으로 기대. 변함없는 외형성장, 강화되는 시장지배력, 주요 사업 부 및 자회사들의 가치 재평가에 기인  2022년에도 인터넷/게임 업종에 대한 투자는 메타버스/NFT/K컨텐츠/핀테크 가치 상승으로 인해 지속되어야할 것. Top Picks로 카카오와 크래프톤을 추천 Overweight Top Picks 종목 투자판단 적정주가 카카오(035720) Buy 190,000원 크래프톤(259960) Buy 680,000원 관심종목 종목 투자판단 적정주가 NAVER(035420) Buy 590,000원 엔씨소프트(036570) Buy 920,000원 넷마블(251270) Buy 170,000원 카카오게임즈(293490) Buy 130,000원 NHN(181710) Buy 86,000원 4Q21 인터넷/게임, 예상치 하회 전망 4Q21 인터넷/게임 업종은 Top line의 성장은 견조했으나 인건비/마케팅비 등의 일 회성 비용 증가로 인해 예상치 대비 하회하는 실적을 달성할 전망이다. NAVER와 카카오에 대한 투자심리는 1~2월 4분기 실적 발표와 3월 대통령선거를 저점으로 반등할 것으로 기대한다. 변함없는 외형성장, 강화되는 시장지배력, 주요 사업부 및 자회사들의 가치 재평가 때문이다. 2022년에도 인터넷/게임 업종에 대한 투자 는 지속되어야할 것으로 Top Picks로 카카오와 크래프톤을 추천한다. 1. 실적도 거리두기 NAVER와 카카오의 Top line 성장은 변함없으나 영업이익은 4분기 정기 상여 및 인력 충원, 마케팅비 증가로 인해 예상치를 다소 하회할 전망이다. 네이버의 커머 스와 핀테크 매출액은 각각 3,803억원(+33.3% YoY), 2,417억원(+38.9% YoY)로 추 정, 여전히 TOP Line 성장을 견인하며 전년동기 높은 기저로 인해 성장률 낮아보 일수 있지만 여전히 견조한 성장세이다. 카카오의 경우 사업부별로 차이 있어 카 카오톡 플랫폼은 채널 2.0 효과 등으로 광고와 커머스를 아우르는 형태로 진화, 모 빌리티는 거리두기 강화로 대리 수요 위축, 스토리 매출액은 8월 1일 출시한 카카 오웹툰의 매출 기여, 카카오페이는 정부의 대출 억제로 인해 금융거래 성장률 둔 화 등의 영향 있었다. 영업이익은 카카오벤처스의 상여 지급으로 인해 당초 예상 보다 인건비 증가된다. 2. 언제 투자할 것인가? NAVER와 카카오에 대한 투자심리는 3월 대통령 선거 이후 빅테크 규제 불확실성 해소되며 본격 개선될 것으로 전망한다. 게임 업종도 21년 하반기 NFT/P2E 시장 개화로 인해 무차별적인 주가 상승 있었다면 22년에는 게임성, 글로벌 서비스 능 력, 확장성 등에 근거하여 1분기를 기점으로 옥석 가리는 작업이 진행될 전망이다. 3. Top Picks로 카카오, 크래프톤 추천