• 4분기 영업이익 4,936억원(-21.1%QoQ, +79.4%YoY)으로 컨센서스 5,180억원 소폭 하회 예상 • 주요 설비 정기보수에 따른 물량 감소와 주요 제품가격 peak-out 영향으로 전 부문 영업이익은 전 분기 대비 감소 • 합성고무: 영업이익 1,696억원(-23.8%QoQ, +15.2%YoY) 예상. 부타디엔 가격이 전 분기 대비 -47% 급락해 원재료 측면에서 긍정적이긴 했으나, 정기보수를 앞둔 재고 축적으로 그 효과를 온전히 누리지 못했던 것으로 파악. 또한 주요 전방 고객들의 가동률 조정으로 NB-Latex 가격도 약 -30% 급락했음을 감안하면 영업이익 감소는 불가피할 전망 • 합성수지: 영업이익 588억원(-17.6%QoQ, +78.9%YoY) 예상. 역내 신규 증설물량 유입 및 가전제품 등 주요 전방산업 수요 둔화로 ABS, PS 스프레드 부진했던 영향 • 금호P&B: 영업이익 2,285억원(-14.5%QoQ, +145%YoY) 예상. 역내 증설, 전방수요 둔화로 페놀/BPA 스프레드 부진 • 동사 주가와 이익에 핵심인 NB-Latex는 2023년까지 동사 포함 국내/중국 업체들의 증설이 공격적으로 들어오는 만큼 중장기적으로 이익체력 하향 안정화는 불가피. 단기적으로는 최근 가격 하락 방어해줄 수 있는 Glove 업체들의 가동률 상향조정 여부를 확인되는 것이 주가 반등의 트리거가 될 듯 • 2021년 2분기 고점으로 전 부문에 걸쳐 한층 둔화된 영업여건 감안하더라도 2022년 ROE 23% 창출은 충분히 가능한 이익체력. PBR 1.0배 불과한 낮은 밸류에이션과 주주환원정책 추가 강화 기대도 유효. 목표주가 33만원, 매수의견 유지