PartⅠ [산업분석]

Summary 

Ⅰ. 철강 

Ⅱ. Base Metal

PartⅡ [기업분석]

POSCO (005490)

현대제철 (004020)

고려아연 (010130)

풍산 (103140)

동국제강 (001230)

세아베스틸 (001430)

[철강:춘절이후 불확성은점차해소될것이다] – 지금은 다수의 Risk 요인이 존재하지만..: 1) 긴축 초입에 따른 실질 금리 상승. 이에 따른 상품 가격 하향 압력, 2) 원료 가격 강세에도 부 진한 철강 가격: 부진한 철강 제품 수급, 3) 연초 22년 실적 예상치 하향 불가피 – 다만 춘절 이후 불확실성은 점차 해소될 것: 1) 춘절 이후 원가 안정화 국면 진입: 철광석 강보합 + 원료탄 약보합, 2) 전방 산업 주요 진바 닥 도달 + 주요 제품 Roll-Margin 회복 국면, 3) 3월 경기 부양에 따른 업황 반등 – 업황의 추세적 반등을 위해서는 감산이 필요. 21년과 같이 상반기 생산량이 집중되는 패턴이라면 업황 개선 폭은 크지 않을 수 있음 – POSCO [005490]: 1) 방향성 둔화에도 평년 대비 여전히 좋은 실적, 2) 자사주 소각 등 주주 친화 정책, 3) 성장주 부진 구간에서의 대표 적 가치주 – 현대제철 [004020] : 업황에 비교적 비탄력적인 차강판 중심의 Product Mix는 가격 약세 구간에서 양호한 실적을 견인할 것 – 세아베스틸 [001430] : 글로벌 자동차 생산 차질 해소시 의미있는 턴어라운드 가능 [비철금속/희토류:자원의전략 무기화] – 러시아의 천연가스 자원 무기화 등 유럽 에너지 수급 상황은 불안정. 이에 원가 중 에너지 비용이 높은 아연, 알루미늄 수급 불안 지속 – 리튬은 중국 전기차 보조금 삭감 등 노이즈에도 역사적 최고점 경신 중. 수요 기대감이 긴축 우려를 상쇄하기 때문 – 희토류, NdPr 상승세 지속. NdPr은 영구 자석이라는 양호한 수요처는 물론, 천연 가스 이상의 대표적 전략 자원 성격을 보유 – 고려아연 [010130]: 1) Macro 불확실성하의 안전 자산 위상, 2) 견조한 아연 수급 등 양호한 본업, 3) 2차 전지 소재 및 신재생에너지 투자 등 성장 모멘텀 • 21.4Q 연결 영업이익 [2.31조원,-26.0% q-q]은 시장 기대치 [1개월 컨센서스 2.35조원]에 부합할 것 : 1) 별도 기준 영업이익 [1.74조원 -24.1% q-q] 전분기 대비 부진. 원가 상승에 따른 톤당 7~8만원 내외의 탄 소강 Roll-Margin 축소 때문, 2) 자회사 실적: 해외 철강/에너지/건설 부문 실적 전분기 대비 둔화 • 최근까지의 시황 급락 여파로 22.1Q 실적 역시 부진. 철광석 하락으로 원가는 전분기 대비 약 4만원 하락할 것이나, 시황 부진 여파가 22년 1분기 부터 본격적으로 반영되면서 실적은 소폭 둔화. 시황 부진 영향은 2분 기 실적에도 일정 영향을 미칠 것 • 긴축 우려, 중국 증산 등 불확실성이 존재하나, 지금은 긍정적 접근이 유효하다는 판단: 1) 3월 양 회 이후 중 국 업황 개선, 2) 방향성 둔화에도 평년 대비 여전히 좋은 실적, 3) 자사주 소각 등 주주 친화 정책, 4) 성장주 부진 구간에서의 대표적 가치주 • 투자의견 Buy와 목표주가 42만원. 수익 예상을 소폭 변경하였으나 목표주가에 미치는 영향이 미미하므로 기존 목표주가를 유지. 목표주가는 22년 예상 BPS 601,623원에 Target P/B 0.7x [12개월 예상 ROE 9.0%]를 적용하여 산출. 업종 최선호주 유지