투자의견 매수(Buy), 목표주가 46,000원으로 15% 상향 - 22E EPS 3,505원에 PER 13배 적용(ARPU의 장기 상승 사이클 진입에 따라, LTE 도입 초기 ARPU 상승기인 12~15 평균 적용) - 목표주가 산정시 적용하는 EPS를 22E EPS로 변경하면서 목표주가 상향 4Q21 Preview: 일회성 요인 배제해도 양호한 실적 - 매출 6.5조원(+4% yoy, +4% qoq), OP 3.6천억원(+116% yoy, -6% qoq) 전망 - 별도 OP 600억원(-47% yoy, -77% qoq) 전망. 21.11월 발생한 통신망 장애 에 대한 보상(매출 차감)과 연말 성과급 등 일회성 요인 반영 전 기준으로는 1.3천억원(+18% yoy) 수준 추정 - 연결 OP에는 부동산 매각차익 약 2천억원 반영 - 21.11월 기준 5G 보급률은 43.1%로 18개월째 1위. 경쟁사들과의 보급률 격차 를 더욱 확대시켜 가는 중. 보급률 상승은 ARPU 개선으로 이어짐 - 무선 ARPU 32.3천원(+1% yoy) 전망. 1Q19 이후 지속 1위 유지. 디즈니+와 모바일 제휴를 맺었고, 스튜디오지니를 통해 을 시작으로 오리지 널 컨텐츠를 선보이고 있는 것 역시 KT의 ARPU 상승 요인으로 이어질 것 - 판매비는 6.5천억원으로 서비스매출 대비 16% 수준을 지속 유지, 안정적 집행 - 21년 연간 CAPEX는 20년과 유사한 2.9조원으로 마감 추정. 4Q에 CAPEX 집 행이 몰리기 때문에, 감가비는 9.1천억원(+13% yoy)으로 증가한 것으로 추정, 하지만, 연간 감가비는 +3% yoy 전망. 3.5GHz 대역 투자 마무리에 따라 CAPEX는 Peak Out, 22년 이후 연간 감가비는 2% 수준의 완만한 상승 전망 ARPU 상승과 고배당 정책이 주가 강세의 배경 - 21년 KT 주가는 배당락 전일 기준 37% 상승. SKT 29%, LGU+ 20% 등 경쟁 사들보다 높은 상승률 보였고, KOSPI 5% 상승을 크게 아웃퍼폼 - KT 주가 강세의 원인은 ARPU 상승에 따른 이익 개선과 고배당 정책 - 통신은 크게 흔들림이 없는 안정적인 실적을 창출하기 때문에, 주가는 이익 보 다는 성장 전망에 반응. 사업다변화에도 불구하고 여전히 무선이 가장 규모가 크기 때문에, 무선의 성장동력인 5G에서 KT가 높은 점유율과 높은 ARPU를 보 여주고 있는 것이 주가 강세의 배경 - 또한, 실적 개선을 고배당 정책으로 연결하면서 배당이 지속적으로 상승하고 있 는 것도 주가 강세의 배경. 20~22 배당정책은 경상적인 별도 순이익의 50% - 당사 추정 DPS는 21E 1.7천원(+350원, +26%), 22E 2천원(+300원, +18%) - 주가 상승에도 불구하고 배당 상승폭 역시 크기 때문에, 22E 수익률은 6.5%