투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 91,000원으로 상향 - 목표주가는 2022E BPS 60,268원에 타깃 PBR 1.5배를 적용) (기존 2021E, 22E 평균 BPS 60,936원에 타깃 PBR 1.4배를 적용 - 타깃 PBR은 조선 4사의 2003~2005년 평균 PBR을 적용 - 중소형 선박 시장의 발주 증가, 조선사 중 가장 빠른 실적 턴어라운드 4Q21 Review 통상임금 충당금 반영으로 일시적 적자전환 - 4Q21 실적은 매출액 8,215억원(+25% yoy), 영업이익 -437억원(적확) 예상 - 컨센서스 대비 매출액 +2% 하회, 영업이익 적전(컨센 2억원) - 매출액은 자회사 베트남조선의 이연 물량 반영, 10월과 11월 매출액도 전년비 +25% 증가. 수주잔고 증가분의 매출인식 반영이 시작 - 영업이익은 통상임금 관련 충당금 반영, 환효과는 긍정적(4Q21 평균 환율 1,183원, +5.8% yoy, +2.1% qoq), 매출 증가에 따른 고정비 레버리지 충당금 반영은 2022년 성장폭 증가를 의미 - 2022년 경영계획으로 수주 36억불(계획비 +3% yoy, 달성비 -24%), 매출액 3.6조원(계획비 +19% yoy). 수주는 호조, 짧은 납기에 따른 실적 개선이 중요 - 통상임금 충당금 반영으로 2022년 이익 개선폭이 커질 것. 매출 확대에 따른 고정비 레버리지, 2023년부터 선가 상승분도 본격 반영 - 컨테이너선 발주 Peak-Out에 대한 우려가 있지만 소형 컨테이너선 발주 사이 클은 2022년도 호조 지속. 이외 유가회복으로 PC선, LPG선 발주 기대는 지속 - 조선사들의 턴어라운드 방향을 보여주는 지표 역할. 조선주 Top-Pick 유지