1. 4분기 ELS 발행 감소의 배경  21년 4분기 ELS 발행 금액은 9.55조원으로 3분기 10.83조원에 비해 약 - 11.8% 감소  4분기 ELS 발행 감소의 가장 큰 원인은 조기 상환 금액의 감소로 신규 발행에 투자하기 위한 재원이 줄어들었기 때문  4분기 조기 상환 가능 금액은 최대 13.61조원이었지만 실제 조기 상환은 4.64조원에 그쳤음. 결국 조기 상환 가능 금액에서 34%정도만이 조기 상환에 성공 2. 4분기 ELS 조기 상환 실패 급증의 이유  조기 상환 실패의 가장 큰 원인은 홍콩H 지수 관련 ELS의 조기 상환 실패에 있음  홍콩H 지수는 11월 중에 일시적으로 6개월 전 지수의 85%를 상회했을 뿐 4분기의 대부분 기간 동안 6개월 전 주가의 85%를 하회해 대부분 조기 상환에 실패 3. 추가적인 조기 상환 실패 제한될 전망  홍콩H 지수 관련 ELS 1분기 중 기준가의 85% 가격 수준은 대부분 7,500pt 위에 존재해 현재 가격대에서 크게 하락하지 않는다면 절반 정도의 조기 상환은 기대할 수 있음  1분기 중에도 홍콩H 지수와 KOSPI200 지수 관련 ELS의 조기 상환 실패는 계속될 가능성이 높지만 그 정도는 2021년 4분기에 비해 낮아질 전망 주식시장 투자전략 2 Yuanta Research 1. 4분기 ELS 발행 감소의 배경 21년 4분기 ELS 발행 금액은 9.55조원으로 3분기 10.83조원에 비해 약 -11.8% 감소했 다. 10월 EL발행 금액이 3.74조원으로 3분기 월평균 발행 금액을 소폭 상회했지만 11월 과 12월 발행금액이 각각 2.98조원, 2.83조원을 기록하면서 3조원을 하회했다. 4분기 ELS 발행 감소의 가장 큰 원인은 조기 상환 금액의 감소로 신규 발행에 투자하기 위한 재원이 줄어들었기 때문이다. 3분기 조기상환도 2분기 대비 -35.7% 감소했지만 4분기에 는 조기 상환 금액이 4.64조원으로 전분기 대비 -54.5% 줄어들면서 신규 발행이 쉽지 않은 여건이었다. 4분기 조기 상환 금액이 4.16조원인데, 발행이 9.55조원을 기록해 5.39 조원이 신규로 유입되면서 발행 시장은 그나마 선방한 모습이라 할 수 있다. 4월의 ELS 발행 금액은 5.96조원, 5월은 3.35조원, 6월은 4.3조원으로 4분기 조기 상환 가능 금액은 최대 13.61조원이었지만 실제 조기 상환은 4.64조원에 그쳤다. 결국 조기 상환 가능 금액에서 34%정도만이 조기 상환에 성공해 나머지 물량은 발행 잔고로 남아 있게 되었다. 이들 미상환 금액은 대체로 올해 2분기에 다시 2차 중간평가를 받게 될 것 이고 기준 충족 여부에 따라 조기 상환이 결정될 것이다. 그리고 22년 1분기에는 작년 3 분기에 발행된 물량들을 조기 상환 후보로 볼 수 있을 것이다