투자의견 매수, 목표주가 43,000원으로 10.4% 하향 - 목표주가는 2022F 추정 BPS에 Target PBR 0.5x(최근 5년 평균) 적용 - 한진의 2022년 4분기 실적은 매출액은 추정 상회, 영업이익은 추정 하회 - 매출액 증가는 1)택배부문의 단가 인상 및 물량 증가, 2)항만하역부문 요율 인상과 부대수익 증가, 3)육운사업 호조 때문으로 추정 - 동사의 10~11월 택배처리량은 전년동기대비 약 12.2% 증가한 95.2백만박 스를 기록하였는데, 12월에도 10% 이상의 물량 증가가 있었던 것으로 추정 - 4분기 택배단가는 약 2,291원/박스로 전년동기대비 +4.2% 상승한 것으로 추 정. 참고로 10~11월 평균 택배단가는 2,296원(+4.0% yoy)을 기록 - 항만하역부문은 컨테이너 하역 후 운반에 따른 부담을 터미널이 아닌 선사들 이 부담하는 것으로 변경됨에 따라 비용이 수익으로 변화된 효과와 보관료 등 부대수익 증가로 매출액이 크게 증가한 것으로 추정함 - 육운사업부문은 대형 유통업체와의 장기계약 유치 효과로 외형 성장세 지속 2021년 4분기 실적 당사의 기대치를 소폭 하회, 시장 기대치 충족 - 한진의 2021년 4분기 잠정 실적은 매출액 7,009억원(+16.6% yoy), 영업이익 315억원(+33.9% yoy)를 시현함 - 매출액이 크게 증가하였음에도 불구하고, 택배분류인력 추가 등에 따른 인건 비 부담으로 영업이익은 당사의 예상을 소폭 하회 - 2022년 2,000명의 택배 분류 인력 추가 고용 및 자동 Sorting기 투자에 따른 감가상각비 증가 등으로 수익성 개선을 위한 단가 인상 필요 - 월간 약 25억원, 연간 300억 수준의 비용 증가를 상쇄하기 위해 박스당 60 원 수준의 인상이 되어야 할 것으로 예상