투자의견 매수, 목표주가 110만원 유지 - 목표주가는 DCF(현금흐름할인) 밸류에이션을 통해 산출한 영업가치 65조원과 삼성바이오에피스의 지분가치 7.9조원을 합산하여 SOTP 방식으로 산출 4Q21 Preview: 매출액 4,316억원, 영업이익 1,285억원 전망 - 4분기 연결 매출액 4,316억원(+15.0% yoy, -4.3% qoq), 영업이익 1,285억원 (+38.8% yoy, -23.2% qoq) 추정. 제품 믹스 증가 및 생산 스케쥴에 따라 3공 장 가동률 소폭 감소하며 3분기 대비 매출액 감소 전망 - 신사업 관련 비용 증가, 연말 성과급 및 인력 증원에 따른 인건비 증가 등의 영 향으로 전 분기 대비 영업이익률 감소 예상 (영업이익률 3Q21 37.1%→4Q21 29.8%) 2022년 사업 다각화 및 하반기 4공장 부분가동 개시 기대 - 2022년 연결 매출액 1조 8,702억원(+20.2% yoy), 영업이익 6,319억원(+17.7% yoy, OPM 33.8%) 전망. 1분기 2공장 정기 유지보수 예정이나 3공장 풀 가동에 따라 생산배치 단가 상승 및 가동 효율화에 기반한 안정적 실적 성장 예상 - 22년 상반기 mRNA 원료의약품 생산 설비 가동 예정. 그린라이트 바이오 임상 시약 공급 시작될 예정이며 하반기부터 실적 반영 기대 - 4공장은 ‘22년 하반기 부분 가동 및 ‘23년 하반기 GMP 인증 완료 후 완전 가 동 개시 예상. 현재 20개 이상의 제품에 대한 물량 협의 중인 상황으로 4공장 완공에 앞서 다수의 선수주 확보 기대 - 동사는 최근 송도국제도시 내 추가 토지매매 입찰에 참여하며 5, 6공장 증설 계 획 단계별 추진 중으로 판단. mRNA, CGT(세포유전자치료제), 백신 등 신규 CDMO/CMO 사업 진출 가속화 및 신규 사업 기반 실적 성장 기대 (단위