 4Q21 별도 영업이익은 1.71조원을 기록하며 컨센서스(1.82조원)에 소폭 하회 전망  급등한 유연탄 가격으로 스프레드 악화. 파업 영향으로 판매량이 예상 대비 부진  1Q22 판가 약세 예상되나 철광석 투입 원가 하락으로 소폭의 증익 가능  지주사 전환은 단기적으로 중립적. 중국 부양책에 대한 기대는 2분기 이후  투자의견 Buy, 적정주가 450,000원을 유지 Buy 4Q21, 여전히 역대급 실적 지속 4Q21 연결 영업이익은 2.39조원(+177% YoY)을 기록하며 컨센서스(2.42조원)에 부합 할 전망이다. 별도 영업이익은 1.71조원(+226% YoY)을 기록하며 컨센서스(1.82조원) 에 소폭 하회할 전망이다. 판가 상승세가 주춤한 가운데 급등한 유연탄 가격이 투 입 원가에 반영되며 스프레드가 악화되었다. 이에 더해 화물연대 파업으로 인한 판매량 감소가 시장 예상 대비 감익 폭을 더 키운 것으로 보인다. 1Q22은 판가 하 락세가 본격화될 수 있으나, 철광석 하락세가 투입원가에 인식되기 시작하면서 소 폭의 증익이 가능할 전망이다. 지주사 전환은 단기적으로 중립적, 중장기적으로 긍정적 물적분할을 통한 지주사 전환은 일반적으로 부정적으로 받아들여지나, 1)철강 사업 회사 비상장 체제에 대한 경영진의 강력한 의지, 2)주주총회를 앞두고 발표될 자사 주 소각 등 주주가치 제고 정책을 고려해보면 최소한 중립적인 이슈라는 판단이 다. 중장기적으로는 리튬, 니켈, 수소 등 신사업 가치가 재평가되는 계기가 될 수 있다. 분할을 전후로 공격적인 신사업 추진이 기대된다. 2분기 이후 본격적인 재평가 구간 진입 기대 전세계적인 금리 상승 및 중국 정부의 완화적 통화 정책에 대한 기대감으로 12월 초 이후 동사는 우수한 주가 수익률을 기록했다(코스피 대비 +8.2%). 다만 중국의 부양책이 시장 기대치에 미치지 못하고 있다는 점, 춘절 및 올림픽 기간 내 철강 수요가 둔화될 수 있다는 점을 고려해보면 본격적인 재평가는 2분기 이후부터 이 루어질 가능성이 높다. 투자의견 Buy, 적정주가 450,000원을 유지한다.