4Q21Pre: 전 사업부 수익성 개선 기대 CJ프레시웨이의 4분기 연결 매출액 5583억원(yoy -7%), 영업이익 193억원(yoy 흑전) 으로 전년도 전반에 걸친 호실적을 이어갈 전망이다.1)식자재유통: 사업 구조재편에 따른 프레시원과 도매/원료 사업부 매출 감소는 불가피하나, 외식/급식경로 매출 상승과 수익 성 개선이 기대된다. 저수익처 디마케팅, FC 및 수익경로 확대, 원가 상승에 기인한 판가 인상, 비용 절감효과로 전년동기비 큰 폭의 수익성 개선이 나타날 것이다. 2)단체급식: 신 규 수주 물량 확대와 사업 정상화에 따른 실적 성장이 기대되며, 3)제조부문: 송림푸드와 제이팜스의 HMR향 매출 증대로 역시 외형성장과 수익성 개선이 나타날 전망이다. 2022년 실적은 또다시 레벨업! 2021년은 코로나19의 재확산으로 비우호적인 외부 환경에도 구조재편, 비용절감 등 내 부적 요인으로 수익성 개선을 이룬 해였다. 실제로 21년 매출액은 코로나19 이전인 19 년대비 -27% 감소했으나, 영업이익 규모는 19년과 유사한 수준으로 회복했는데, OPM 은 19년 1.9%→21년 2.6%로 개선된 것으로 추정한다. 2022년은 전년에 이어 외식/급 식 경로의 성장과 프레시원 사업재편, 제조 자회사 실적 성장으로 수익성 개선(22년 OPM 3.2%)뿐만 아니라 외식경기 회복을 통한 외형성장도 가능할 전망이다. 추가적으로 온라인 플랫폼 역량 강화 및 솔루션 영업을 통해 식자재 시장 지배력 확대, 자회사 CAPA 증대를 통한 제조 역량 강화, 영업 시너지 효과가 기대된다. 투자의견 Buy, 목표주가 4.5만원 유지 CJ프레시웨이에 대해 투자의견과 목표주가를 유지한다. 목표주가는 22년 EPS에 목표배 수 15배를 적용해 산출했다. 목표배수는 음식료 평균 목표배수(15배)와 글로벌 Peer인 미국 1위 식자재유통업체 SYSCO의 밸류에이션(20배)을 고려해 적용했다. CJ프레시웨이 는 수익성 개선과 시장지배력 상승에 따른 실적 성장 외에도 사업구조 재편을 통한 운전 자본흐름 개선, 재무구조 개선 등 사업 안정성 또한 갖춰 나가고 있다. 위드코로나로 인 한 외식 시장 변화에서 가장 두드러진 성과가 기대된다는 점에서 주목할 필요가 있다.