4Q21 Preview 오리온의 4Q21 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 6,587 억원 (+14.1% YoY), 1,146 억원 (+34.7% YoY)으로, 중국, 러시아 가격인상 및 명절효과 반영 등에 따라 시장기대치 (1,118 억원)에 부합하는 영업실적을 시현할 전망이다. 한국은 원재료비용 상승에 따른 일부 부담 확대에도 가동률 증가 및 비용절감을 통해 영업실적 개선을 이끌어낼 것으로 판단한다. 여타 경쟁업체의 베이스 부담과는 다른 시장지배력 확대가 두드러지며, 4Q21 시즌성 대응뿐 아니라 2022 년에도 유효한 사업전략을 고려시 성장세 유지를 예상하는 데 무리가 없다. 중국 매출액 성장률은 +17.9% YoY 로 추정한다. 21 년 10~11 월의 경우 경소상 장려금 정산 에누리 및 9 월초 인상한 파이류 구매저항 축소목적의 일시적 가격인하 등 일회성 반영요소를 제외한 총매출기준 성장률이 견조했다. 21 년 12 월 반영될 계절적 성수기 및 춘절물량 출고를 감안한다면 4Q21 파이 가격인상분 안착과 명절효과, 유통망 재정비 등을 고려한 영업실적 눈높이 상향조정 기대 또한 유효하다. 추가로 춘절대응 물량의 수요예측을 기반한 입고속도 조절이 유의미하게 이뤄질 경우 춘절 이후 발생된 재고소진 관련 비용의 절감이 가능하며, 관련된 영업실적 추가개선도 기대할 수 있다. 베트남은 주력제품인 스낵과 신제품 모두 높은 경쟁력을 기반으로한 매출액 고성장 가시성이 유효하며, 직납 전환에 따른 이익개선 또한 가시화될 전망이다. 러시아는 코로나 영향에도 고성장을 시현했으며, 최근 가동률 및 출고상황 고려시 10 월 진행된 가격인상과 더불어 유의미한 추가성장이 예상된다. 파이류의 22 년 SKU 확대와 비스킷 신제품 확대전략 모두 유효하며, 최근 상황을 감안한 성장세 지속 가능성에 무게를 둔다. 22 년 완공되는 제 2 공장 또한 향후 러시아 영업실적 기여도 확대 측면에서 긍정적이다. 투자의견 BUY, 목표주가 170,000 원 유지 2H21 부터 시작된 수요확대 흐름을 고려시 영업실적 우상향 방향성 기대가 편안하다는 판단이다. 지역별 카테고리 및 채널별 물량확대와 가격인상 전략을 동시에 구사할 수 있다는 점은 강한 소비자 브랜드로열티와 안정적 제품 포트폴리오를 모두 갖추었다는 것을 의미한다. 따라서 대외변수 악화에 따른 단기 주가흐름의 과도한 하락흐름은 오히려 4Q21 및 2022 년 영업실적 추가개선 가능성을 고려한 매수기회로 해석 가능하다. 여전히 국내외 동종업체대비 20% 이상 할인된 밸류에이션 또한 정상화되는 등 선순환에 따른 주가 우상향 흐름이 기대된다