올해 영업이익은 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 전망. 아시아 중심의 공급 확대 추이 가 주요 제품 Spread 를 위축시키는 중. 단기적으로 최근 유가 상승에 따른 납사 가격 상 승도 원재료 측면의 부담일 전망. 중장기 분리막 향 소재 매출 증대가 기회 요인. Valuation 은 이익 비중 높은 범용성 제품의 가격 조정 및 약세 국면 감안해 Target PBR 0.62 부여, 목표주가 20 만원으로 하향, 투자의견 매수를 유지함 주가 및 상대수익률 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -16.8% -9.6% 6개월 -39.8% -28.2% 12개월 -50.0% -43.9% 순수의 위축 올해(2022E) 영업이익 전망치는 1,439억원으로 시장 기대치(02/04)인 1,840 억원을 소 폭 하회할 것으로 전망한다. 지난 4 분기는 MEG, 주요 기초유분의 수익성이 악화되었 다. MEG 는 단순 납사 대비 1M lagging spread 가 -$14/t 을 기록해 지난 분기 $26/t 대비 추가 감소했다. 여기에 12 월말 하락 조정된 유가의 여파로 재고관련 손실이 반영 됐다. 최근에는 HDPE/PP 의 Spot spread 도 위축되고 있다. 아시아를 중심으로 한 CAPA 확대 추이가 중장기 부담인 상황이다. 유가상승과 실적 방어의 챌린지 HDPE/PP 는 강보합인 반면 납사 가격은 강세를 지속 중이다. 높은 유가 레벨이 지속이 단기적으로 수익성에 부담이다. 이를 상쇄해 나갈 수 있는 영역은 동사의 고부가가치 제 품들로 예상된다. 중장기 배터리 사장 확대에 맞춘 분리막 향 소재 매출 증대가 동사의 이익 변동성을 낮출 기회요인으로 판단한다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 27 만원 → 20 만원으로 하향 크래커 및 주요 제품의 CAPA 확대에 더해 최근 상승한 납사 가격이 수익성에 부담이 다. 실적 추정치 하향을 반영해 PBR-ROE 기준 Target PBR 0.62 배를 부여하고 목표 주가는 27 만원 → 20 만원으로 하향한다. 다만, 중장기 배터리 시장 확대에 따른 분리막 향 소재 매출 증대를 기회요인으로 판단해 투자의견은 매수를 유지한다