투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 60,000원 상향(7.1%) - 연결 2021년 4분기 영업이익은 661억원(213% yoy/ 19.9% qoq)으로 종전 추정(619억원 및 컨센서스(613억원)를 상회, 분기별 최고를 예상. 매출(4,002억원 43.5% yoy/ 9.3% qoq) 도 컨센서스(3,890억원)와 종전 추정(3,958억원)을 상회 추정. 2021년 연간 매출(1.37조원) 과 영업이익(1,630억원)은 전년대비 각각 14.4%, 81.6% 증가 전망 - 2021년 3분기에 시작된 이익 호조는 4분기도 지속. 전년대비 매출 증가도 긍정적이나 MSAP 투자 효과로 고부가 매출이 증가하여 영업이익률은 16.5%로 추정. 분기별 최고이며, 2개 분기 연속 10% 이상의 영업이익률(3분기 13.8%) 예상. 심텍(개별 실적)만의 MSAP 관 련 매출 비중은 66%로 전분기대비 9%p 높아질 것으로 추정. MSAP 관련 제품은 MCP, FC CSP(RF-SiP), GDDR6 매출 중심으로 증가하여 영업이익률이 컨센서스를 상회한 것으로 분 석. 2021년 연간 실적도 믹스 효과로 매출 증가대비 영업이익 증가가 높으며, 영업이익률은 11.9%로 전년대비 4.4%p 높아질 전망 - 2021년 4분기 호실적을 반영하여 2021년과 2022년 주당순이익을 종전대비 2.6%, 13.6% 씩 상향. 목표주가를 60,000원(2022년 목표 P/E 11배 적용,)으로 상향(7.1%), 투자의견은 매수(BUY) 유지. 여전히 밸류에이션 저평가, 중견 반도체 PCB 업체 중 차별화된 실적으로 추가적인 주가 상승을 기대. 투자포인트는 2022년 최고 실적 경신, MSAP 및 SiP 투자로 고부가 비중 확대 - 1) 2022년 매출(1.61조원 17.2% yoy)과 영업이익(236억원 44.8% yoy을 종전대비 각각 1.1%, 11.5%씩 상향, 최고 실적을 예상. 매출 증가 속에 MSP 투자 및 고부가 매출 확대로 영업이익률은 14.6%로 최고 전망. FC CSP 시장에서 점유율 증가 속에 중고가 영역으로 이 동, 매출(FC CSP / SiP 등)은 2,130억원으로 34%(yoy) 증가하여 전체 성장을 상회, 믹스 효 과로 전사 수익성을 견인. 또한 1,071억원의 신규투자(2022년 1월 21일)로 2022년 4분기 에 SiP 매출이 추가되면 FC CSP 계열의 매출 및 비중 확대, 이익률 개선이 진행. 전사적인 MSAP 관련 매출 비중은 2020년 55%에서 2021년 62%, 2022년 72%, 2023년 78%로 높 아져 고부가 중심의 포트폴리오로 전환 과정에 있다고 판단 - 2) 2022년 메모리 반도체(디램)가 DDR4에서 DDR5로 전환, 교체가 시작될 전망. 메모리모 듈과 FC BOC 부문에서 글로벌 점유율 1위인 심텍이 반사이익을 기대. 초기에 평균공급단가 의 상승 효과로 매출 증가, 영업이익률 개선에 기여 예상 - 3) 2021년, 2022년 매출과 영업이익(이익률 포함)의 추정을 감안하면 중견 반도체 PCB 업 체 중 최고 실적으로 평가, 코로나 19 이후에 PC 수요 증가, 5G 스마트폰으로 전환 과정에 서 적시의 MSAP 투자가 진행되면서 고부가 매출(FC CSP, FC BOC, MCP, GDDR6) 확대로 연결. 높은 성장세를 시현. 2022년 글로벌 반도체 PCB의 공급 증가 한계로 가격 안정, 수주 물량의 확보로 2022년 실적은 경쟁사대비 높은 성장세를 예상