4Q21 실적 기대치 하회 예상 4Q21 실적은 매출액 488억원(-17%QoQ), 영업이익 122억원(-25%QoQ)으로 시장 컨 센서스 매출액 536억원, 영업이익 156억원을 하회할 것으로 예상한다. 주요 고객사의 연 말 재고조정이 있었으며, QD OLED 패널 양산이 11월부터 진행되었으나 수율 부진에 따 른 물량 증가가 제한적이었던 점도 실적 부진의 주요 원인으로 파악된다. 1Q22 계절적 비수기 영향 지속 1Q22 실적도 계절적 비수기 영향에 따라 매출액 490억원(0%QoQ), 영업이익 120억원 (-2%QoQ)으로 시장 컨센서스 매출액 536억원을 하회할 전망이다. 1Q22 삼성전자의 갤럭시 S22 시리즈 출시가 예정되어 있으나, 중국 스마트폰 업체들의 부진이 지속되고, 애플 역시 아이폰 13 판매량이 전분기대비 감소할 것이다. 2Q22 이후 갤럭시 S22 프로 모션이 지속되며 중저가 신규 아이폰 출시가 예정되어 있어 분기 실적은 회복세를 나타낼 전망이나, 삼성디스플레이의 2022년 QD OLED 라인에 대한 추가 투자 여부는 불확실성 이 지속될 것으로 예상된다. 2022년 연간 실적은 매출액 2,352억원(+22%YoY), 영업이 익 611억원(+22%YoY)으로 기존대비 각각 14%, 16% 하향 조정한다. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 60,000원 하향 현 주가는 12M Fwd 기준 PER 22x, PBR 3.5x로 OLED 산업이 성장 산업이므로 높은 밸 류에이션 평가를 받는 것은 타당하나, 1Q22 비수기 영향이 예상보다 크고, 연간 실적 전 망을 하향 조정함에 따라 목표주가를 60,000원으로 기존대비 25% 하향한다. 목표주가 60,000원은 12M Fwd EPS 2,157원에 PER 밴드 중상단평균 28x를 적용한 것이다.