2021 년 4 분기 실적 매출액 1.9 조원(YoY +1.7%), 영업이익 -10.6 억원(YoY 적자전 환, OPM -0.1%)으로 시장기대치 하회. 인건비 증가와 러시아 공장 초기비용 등이 예상 보다 크게 반영. 중장기적인 제품포트폴리오 변경과 신규사업 가시화 긍정적이나 더디게 회복되는 수익성은 부담요인. 단기적으로 실적에 초점을 맞출 필요. 최근 주가 하락으로 투자의견은 중립에서 매수로 상향, 목표주가는 기존 94,000 원에서 87,000 원으로 하향 주가 및 상대수익률 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -17.3% -6.2% 6개월 -29.8% -14.7% 12개월 -29.0% -18.2% 4Q21 Review – 예상보다 컸던 비용반영 2021 년 4 분기 실적은 매출액 1.9 조원(YoY +1.7%), 영업이익 -10.6억원(YoY 적자전 환, OPM -0.1%), 당기순이익 -215 억원(YoY 적자전환, NIM -1.1%)으로 시장기대치 를 하회했다. 매출액은 중국을 비롯하여 전반적으로 감소한 생산물량을 등속조인트/4륜 구동 시스템의 증가, 기계부문의 범용기 물량 확대로 만회하였다. 다만 영업이익은 노사 임금협상으로 인한 인건비(성과급 110 억원) 증가, 러시아 공장 초기비용(200 억원), 물 류차질에 따른 부품 조달 어려움이 당초 예상보다 크게 반영되며 차량부품은 80 억원 (OPM +0.5%), 기계부문은 -87억원 (OPM -4.7%)으로 수익성이 악화되었다. 범용기 를 중심으로 반등한 기계부문의 신규수주 증가는 긍정적으로 볼 필요가 있다. 내연기관 중심의 제품포트폴리오에서 현대차그룹의 전기차전용플랫폼(E-GMP)에 대한 통합열관리 모듈 공급, 수소 관련 아이템을 확대하며 신규사업이 가시화되고 있다는 점 은 긍정적이다. 다만 부품수급 이슈에 따른 고정비 증가와 기계사업 적자 지속, 일회성 비용 발생으로 더디게 회복되는 수익성은 부담요인이다. 중장기적으로 신규사업 성장과 매출인식에 초점을 맞춘 valuation 상승을 기대할 수 있으나, 단기적으로 실적에 초점을 맞출 필요가 있다. 실적추정치 및 적용 Multiple 하향을 반영하여 목표주가는 기존 94,000 원에서 87,000 원으로 하향한다. 하지만 투자의견은 최근 주가하락으로 목표주가 와 비교하여 상승여력이 생겼다는 점과 2022 년 실적개선 가능성을 반영하여 중립에서 매수로 상향한다.