투자의견 BUY, 목표주가 100,000원 하향 - 투자의견 BUY를 유지하나 목표주가를 100,000원(2022년 예상 EV/EBITDA 19배 기준)으로 17% 하향. 목표주가 하향은 2022년 실적 하향 조정에 따른 것임 - 애초 기대와는 달리 해외 코로나 상황이 길어지면서 해외 여행 수요가 쉽게 늘지 못하고 중국 보따리상 유치에 경쟁이 더욱 치열해 짐. 업계에 따르면 베이징 동계올림픽을 앞두고 중국 정부의 방역 강화 방침에 1-2월 보따리상 수요도 다소 주춤한 것으로 보여 1분기 TR 부분 실적 개선에 대한 눈높이를 낮춰야 하는 상황으로 판단 - 중국 정부의 자국 면세 사업 집중 투자와 코로나 리스크 상황 지속을 고려할 때 단기 주가 상승 모멘텀은 크지 않아 보임. 그러나 오랜 기간 코로나 피해 주로 주가가 부진했던 점을 고려하면 오미크론 상황이 진정되는 구간에서 상 기 요인들이 오히려 호재로 작용할 가능성 매우 큼. 주가가 긍정과 부정, 어 떠한 상황을 더 많이 반영하고 있는지 고려한 투자 전략 필요한 시점 4Q21 Review: 경쟁 심화로 수익성 저하 지속 - 4분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 1,299억원(+34%, yoy), 250억원(흑전, yoy을 기록 - TR 부문의 영업이익률이 3분기에 이어 4분기에도 2.3%를 기록. 시내 면세점 의 경우 경쟁이 치열해지면서 마진 레벨이 크게 낮아짐에 따라 영업이익률이 1%대를 유지한 것으로 파악되며 공항점은 임차료 납부 방식 변경 영향으로 소폭 흑자를 기록한 것으로 보임. 호텔/레저 부문은 오미크론 영향 속에서도 투숙율 상승에 힘입어 매출액과 영업이익이 각각 1,225억원(yoy +23%), 19 억원(yoy 흑전) 기록