 4Q21 영업이익은 2.3조원(+170% YoY)을 기록. 판가 상승에도 불구 원가 상승 영향  2Q22까지 광양 4고로 대수리 일정으로 인해 판매량 감소 예상  최근 유연탄 가격 급등에도 불구하고 상반기까지 판가 전이가 쉽지 않다는 판단  단기적 업황 좋지 않으나 국내 후판, 자동차 강판 수요 증가는 상대적으로 긍정적  투자의견 Buy, 적정주가 450,000원을 유지 Buy 4Q21, 판매량 및 스프레드 축소 영향 잠정 실적을 통해 발표된 것과 같이 4Q21 연결 영업이익은 2.33조원(+169.9% YoY) 을 기록했다. 전분기 대비 탄소강 판가는 톤당 +4.6만원 개선되었으나, 전체 톤당 원재료비용은 약 7만원 증가한 것으로 추정된다. 또한 전체 판매량은 화물연대 파 업 영향으로 -4.4% QoQ 감소했는데, 2월~6월 광양 4고로 대수리 일정으로 인해 2Q22까지 추가적인 하락이 불가피할 전망이다. 건설, 에너지 등 철강 外 주요 계 열사들의 이익 4Q21 소폭 감소했다. 원재료 가격 부담으로 상반기 스프레드 악화 불가피 중국 정부의 지준율 및 금리 인하 조치에도 불구하고 수요가 개선되고 있지 못하 는 가운데, 호주산 유연탄 가격이 톤당 400달러 중반까지 치솟으며 원재료 부담이 심화되고 있다. 원재료 가격 급등이 CoVID-19 확산 및 이상 기후로 인한 공급 차 질에 기인한 것이니만큼 판가로 전이하기가 어려운 상황이다. 1Q22는 판가, 원가 동반 악화가 불가피하며, 2Q22 역시 그 폭은 둔화되겠으나 스프레드 악화 기조가 이어질 가능성이 높다. 3Q22부터 판매량 및 스프레드의 동반 반등을 예상한다. 글로벌 업황 대비 양호한 실적 전망 단기적인 업황은 좋지 않으나 줄어드는 국내 공급량과 국내 후판, 자동차 강판 수 요 증가를 감안 시 글로벌 업황보다 양호한 2022년 실적을 기록할 가능성이 높다. 지주사 전환 안건이 가결되면서 불확실성이 해소된 점, 구체화될 자사주 소각 계 획 등 긍정적 요소들도 많다. 투자의견 Buy, 적정주가 450,000원을 유지한다