투자의견 매수, 목표주가 120,000원으로 하향 - 목표주가 하향은 상장자회사의 주가하락에 따른 동사의 NAV 감소를 반영 - 효성의 2021년 4분기 실적은 매출액은 당사 추정을 상회하였으나, 영업이익 은 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회함 - 매출액 증가는 1)3분기 부진했던 효성티앤에스가 4분기 신규 고객사인 영국 HSBC와의 프리미엄 ATM기 판매증가, 2)3분기 지연되었던 판매 물량 이연 효 과, 3)FMK, 굿스프링스 등 기타 자회사 매출 증가 때문 - 반면, 영업이익은 지분법 자회사의 실적 부진으로 기대치를 하회함 - 4분기 효성의 지분법 이익은 721억원으로 3분기 1,066억원대비 32.3% 감소 - 주요 자회사별 지분법이익은 효성티앤씨 310억원, 효성첨단소재 123억원, 효 성화학 -65억원, 효성중공업 66억원을 기록. 효성중공업을 제외한 3사의 지 분법이익이 크게 감소함 - 2021년 주당 배당금은 5,000원으로 기존의 정책을 그대로 유지 전망 지분법이익 감소로 예상보다 부진한 실적 시현 - 효성의 2021년 4분기 실적은 연결기준 매출액 1조 679억원(+4175% yoy), 영업이익 1,466억원(+99.9% yoy), 지배주주순이익 771억원(93.8% yoy) 시현 - 별도기준으로는 매출액 2,809억원, 영업이익 864억원을 기록함 - 주요 연결자회사 실적은 [효성티앤에스] 매출액 3,264억원(+24.4% yoy), 영업 이익 318억원(+13.2% yoy), [기타, FMK, 굿스프링스, 트랜스월드] 매출액 5,109억원(1.6% yoy), 영업이익 128억원(4.9% yoy)을 시현함 - 주요 지분법 자회사 중 효성화학의 영업이익이 4분기 적자전환, 효성티앤씨 의 영업이익 감익으로 지분법 이익이 전분기 대비 32.3% 감소