호텔신라의 4Q21 연결기준 영업이익은 250억원으로 시장 컨센서스를 소폭 하 회하였다. 시내점 경쟁강도가 기대 만큼 완화되지 못했기 때문이다. 단기적으로 는 동계올림픽 이후 중국 정부의 방역 정책 변화 여부가 중요할 것으로 판단된 다. 중국 정부의 정책 변화에 따라, 시내점과 공항점 수요의 회복 강도가 좌우될 가능성이 높기 때문이다. 4분기 영업이익 250억원으로 시장 컨센서스 소폭 하회 호텔싞라의 4Q21 연결기준 영업이익은 250억원으로 시장 컨센서스를 소폭 하 회하였다. 다만, 최근 낮아지고 있던 컨센서스 흐름에는 대체로 부합하였다. TR 부문의 4분기 매출액은 3분기 대비 +17% 증가하였다. 시내점과 공항점 모두 3분기 대비 매출액이 각각 +18%, +15% 증가하였다. 따이공 수요 중심의 매출 증가세가 지속된 가운데, 해외공항점의 매출도 3분기 대비 소폭 반등하였다. 다만, 4분기에도 시내점 경쟁강도도 3분기 만큼은 아니었으나, 여젂히 높은 편 이었다. 이에 따라, 매출 증가 대비 영업이익 증가 폭은 약한 편이었다. 호텔/ 레저 부문의 4분기 매출액은 YoY +23%, QoQ +10% 증가하였다. 국내 코로나 재확산에 따른 우려에도 불구하고, 견조한 국내 여행 수요가 지속되면서, 영업 이익률도 3분기 대비 +0.8%p 개선되었다. 동계올림픽 이후 수요 반등 여부가 관건 4분기 시내면세점 경쟁강도는 3분기 만큼은 아니었으나, 여젂히 높은 편이었 다. 특히, 동사는 작년에 상반기 대비 하반기에 MS 회복에 중점을 둔 경영젂 략을 가져갔던 것으로 판단된다. 다만, 작년 말부터 동계올림픽을 앞두고 중국 정부의 방역 정책이 강화되면서, 시내면세점 수요가 다소 약한 흐름이다. 따라서, 단기적으로는 동계올림픽 이 후 중국 정부의 정책 변화 여부가 중요할 것으로 판단된다. 만약, 중국 정부의 방역 정책이 완화된다면, 시내점(따이공)과 공항점(아시아 권역 내 해외 여행) 수요가 모두 반등할 가능성이 높아지기 때문이다. 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원 호텔싞라에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원을 제시한다. 4분기 실 적 부진으로 읷부 눈높이 하향 조정은 불가피하나, 동계올림픽 이후 중국 정 부의 방역 정책 변화에 따라, 젂사 실적 개선 기대감이 강해질 수 있다.