4Q21 Review: 매출액 -4.8%yoy, 영업이익 -40.0%yoy. 시장 기대치 하회 전일(1/27) 발표한 4 분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 848 억원, 영업이익 160 억원으로, 전년동기대비 매출액은 4.8% 감소하였고, 영업이익은 40% 큰 폭 감소하였음. 시장 기대치 (매출액 863억원, 영업이익 212억원) 대비 크게 하회하는 수준임. 4 분기 실적이 전년동기 대비 부진한 것은 2020 년 4 분기에 COVID-19 확산에 따른 정부지 원사업 집중으로 발생한 높은 실적(매출액 891억원, 영업이익 267억원,OPM 30.0%)의 기 저효과 때문임. 또한 영업이익률이 크게 하락한 것은 ① 2020 년 4 분기 정부지원사업(JK 바 우처)의 고마진 영향 ② 개발자 퇴사로 인건비가 줄어든 반면 외주용역비가 증가하였고 ③ COVID-19 상황 지속으로 대형 프로젝트가 지연되면서 손실보상충당금을 설정했기 때문. 하지만 긍정적인 부문은 ① 미래에셋캐피탈, 웰컴저축은행, 한국투자저축은행 등이 참여한 WEHAGO 기반 매출채권팩토링 사업이 안착하고 있으며 ② 클라우드 고객(2020년 12월말 약 25,000여 고객 → 2021년 12월말 34,000여 고객) 증가세가 지속되고 있다는 것. 1Q22 Preview: 1 분기는 전년 수준 회복, 하반기로 갈수록 실적 회복 기대 당사추정 2022년 1분기 예상실적(연결기준)은 매출액 815억원, 영업이익 183억원으로 전 년동기대비 각각 +7.5%, +4.3% 증가하며 실적 성장세로 전환할 것으로 전망함. 클라우드 고객 증가세 지속과 매출채권팩토링 사업 안정화로 실적이 점차 회복될 것으로 기대함. 목표주가를 78,000 원으로 하향조정하지만, 투자의견 BUY 를 유지함 목표주가를 기존 105,000 원에서 78,000 원으로 25.7% 하향조정하지만, 46.3%의 상승여 력(괴리율 31.7%)을 보유하고 있어 투자의견은 BUY를 유지함. 목표주가는 동사의 2022 년 예상 EPS(1,953 원)에 해외 유사 업체의 평균 PER 47.0 배를 15% 할인한 40.0 배를 Target Multiple 로 적용한 것임. 15% 할인 근거는 COVID-19 상황 지속 및 신규사업 지연 등으로 인한 실적 성장세 전환 지연 우려감 반영한 것.