4Q21 Review: 컨센서스 대비 하회하는 실적 기록 동사는 2021년 4분기 매출액 2조 4,476억원(+2.5% QoQ, +66.9% YoY), 영업이익 3,559억원(-18.0% QoQ, +173.5 YoY)으로 컨센서스 대비 하회하는 실적을 기록했다. 이는 12월 전방산업 가동률 감소 및 BDO 등 주요 원재료 가격 상승으로 인한 것이다. 사업부문별로 보면, 스판덱스+PTMEG는 12월 비수기 및 전력난 등으로 인한 전방산업 가동률 감소 및 저조한 판매량으로 외형이 감소했다. 여기에 BDO 등 주요 원재료 가격 상승으로 2021년 1분기보다 저조한 영업이익률을 기록했다. PET/NY 부문은 비용 상승 등으로 전분기 대비 영업이익이 감소했다. 무역 기타부문 중 타이어보강재는 4분기 비수 기 영향으로 판매량 감소가 불가피했으나, NF3는 수요 증가로 인한 판가 상승 효과가 있 었으며, 영업이익 또한 큰 폭으로 증가했다. 2022년 공급 부담으로 인한 감익 불가피 중국 스판덱스(40D 기준) 가격은 8~9월 톤당 78,000위안/톤에서 12월 65,000위안/톤 까지 하락했다. 그리고 2022년 1월 기준, 58,000위안/톤 까지 하락했으며, 재고일수도 25일 수준까지 증가했다. 2021년 4분기부터 중국 증설 물량이 유입되기 시작하였으며, 2022년에도 18만톤 이상의 증설이 예정되어 있다. 이에 동사는 2022년 터키, 인도, 브라 질, 중국 법인 증설 효과에도 불구, 공급 부담으로 인해 2022년 실적 감익이 예상된다. 동사에 대한 목표주가 450,000원으로 하향 조정 동사에 대한 목표주가 450,000원으로 하향, 투자의견 Hold로 하향한다. 이는 2022년 실 적 추정 하향 조정으로 인한 것이다. 2022년 대부분 석유화학 기업들은 중국 수요 불확실 성 확대 및 대규모 증설로 인한 업황 부진, LG에너지솔루션 대형 IPO로 인한 수급 부담 까지 겹쳐 저평가 매력으로 인한 주가 상승은 기대하기 어렵다는 판단이다.