4Q21 Review: 컨센서스 하회하는 실적 기록 동사의 2021년 4분기 매출액은 6,120억원(-3.0% QoQ, +28.7% YoY), 영업이익 -168 억원(적전)으로 컨센서스 대비 큰 폭으로 하회하는 실적을 기록했다. 이는 국내 PP/DH 정기보수 등으로 인한 일회성 비용 약 110억원 발생 및 프로판 가격 급등으로 인한 스프 레드 축소로 인한 것이다. 베트남 PP/DH 사업부 또한 트러블 관련 보수 비용이 약20억 원 발생하였으며, 프로필렌 등 재고평가손실도 약 20억원 발생했다. 2022년 베트남 PP 실적 개선으로 증익 기대 2021년 동사 실적 부진의 중심에는 베트남 PP가 있었다. 베트남 DH 설비가 완공되기 전 까지는 외부에서 프로필렌을 조달해서 판매를 했기 때문에 이익 변동성이 컸다. 그리고 7 월 베트남 DH 설비 완공 후에도 화재 및 설비 트러블 등으로 인해 가동이 제대로 이루어 지지 않았다. 2022년, 베트남 DH 가동이 정상화되면서 그 동안 적자를 기록했던 베트남 PP 이익이 큰 폭으로 개선될 것이다. 특히, 베트남 법인의 경우, 프리미엄 PP 비중은 작 지만, 법인세 4년 면제, 아세안 지역 내 수출 관세 혜택 등 다양한 세제 혜택으로 수익 안 정성이 클 것으로 기대된다. 동사에 대한 목표주가 303,000원으로 하향 동사에 대한 목표주가 303,000원으로 하향한다. 2022년 대부분 석유화학 기업들은 중국 수요 불확실성 확대 및 대규모 증설로 인한 업황 부진, LG에너지솔루션 대형 IPO로 인한 수급 부담까지 겹쳐 저평가 매력으로 인한 주가 상승은 기대하기 어렵다는 판단이다. 이 에 동사의 경우, 2022년 증익 가능에도 불구, 주가 업사이드는 제한적일 것으로 보인다. 다만, 베트남 DH 가동 정상화가 본격화되는 시점에는 Trading Buy 전략이 유효할 것으 로 보인다.