200억원대 영업이익 안정화 전망 4분기 매출액 2,704억원(YoY +12%, QoQ +2%), 영업이익 242억원(YoY +166%, QoQ +1%, OPM +9%)으로 컨센서스 매출액에 부합, 영업이익은 소폭 (+5%) 상회할 것으로 예상된다. 전문의약품(ETC) 2,106억원(YoY +12%), OTC 299억원(YoY +6%), 수출 191억원(YoY +34%)이 전망된다. 전문의약품과 수출 성장이 실적 개선을 이끌 것으로 추측된다. 고마진의 나보타 ‘21년 매출액은 799억원(YoY +59%)으로 고성장세 지속되며 실적 개선에 기여할 것으로 보인 다. 일회성 마일스톤 유입 없이도 ETC 성장 및 나보타 매출 증가 등으로 원가 율 54.8%(YoY -2.5%p) 낮아지며, 매 분기 200억원대 영업이익 실현이 가능 할 것으로 추정된다. . 추가 마진 개선 요인: 펙수프라잔, SGLT2 당뇨 치료제 아스트라제네카와 공동판매 해왔던 위식도 역류질환 치료제 넥시움의 판매계약 종료되어, 연 매출 400~500억원 규모의 넥시움 매출 부재가 예상된다. 다만, 올해 중순 출시되는 펙수프라잔(150억원), 넥시움 제네릭 판매, 나보타 매출 증 가 등으로 이를 상쇄할 것으로 전망된다. 올해 매출액은 1조 773억원(YoY + 3%), 영업이익 1,123억원(YoY +18%, OPM 10%)이 될 것으로 보인다. 넥시움 의 공백으로 매출 증가율은 높지 않으나, 저마진의 넥시움 판매 종료 및 고마진 의 펙수프라잔, 나보타 등 수익성은 지속 개선되고 있다는 점이 긍정적이다. 나 보타 관련 소송 비용 또한 급감할 것으로 전망되며, 고마진의 당뇨신약 SGLT2 억제제 이나보글리플로진은 ’23년 상반기 출시, 펙수프라잔 멕시코/브라질 ‘24 년 발매, 미국/중국은 ‘25년 발매 예정으로 수익성 지속 개선이 전망된다. 올 해 나보타의 매출액은 1,021억원(YoY +28%) 성장이 전망된다. 투자의견 BUY, 목표주가 18만원 하향. 전통제약사 최선호 상위 제약사 EV/EBITDA 하락 및 펙수프라잔 기술이전 가치를 보수적으로 제 외하면서 목표주가를 18만원으로 하향하였으나, 동사에 대한 추정치는 상향하 였다. 고마진 품목의 매출 증가에 따른 수익성 개선이 지속되고 있다는 점 긍 정적이며, fw12m PER 20배로 밸류에이션 매력도 높다고 판단되어 전통 제약 사내 최선호주로 추천한다. -30 -20 -10 0 10 0 50,000 100,000 150,000 200,000 21.01 21.04 21.07 21.10 (원) 수정주가(좌) 상대수익률(우) (%) 대웅제약 2022. 1. 27. 2 실적 세부 내역 1 (단위, 십억원) 구 분 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21E 컨센서스 차이 2021E 컨센서스 차이 매출액 241.7 273.1 265.1 270.4 273.6 -1% 1,050.2 1,054.2 -0.4% yoy 5.8% 20.8% 6.5% 12.0% 13.3% 11.2% 11.6% 영업이익 20.2 26.7 23.9 24.2 23.1 5% 95.