[Part I. 구리와 기업의 수익구조]

고려아연이 비철금속 기업들 중 구리의 높은 가격 및 변동성의 수혜를 가장 오랫동안 향유할 수 있는 기업으로 판단합니다. 고려아연은 구리를 아연정광/스크랩에서 추출하기 때문에 광산기업에 지불하는 Payable이 낮습니다. 따라서 구리는 제련수수료만으로 이익원이 한정되는 것이 아닌 가격 상승과 함께 매출/이익/이익률이 함께 증가하는 요인이 됩니다. 반면 구리를 원재료로 하는 기업들은 구리 상승 구간에서는 판가-원가 시차 및 재고평가이익이 주로 발생합니다. 구리가격이 높은 상태에서 머무르거나 변동성이 클 때는 원재료 헷지전략에 따라 이익이 상쇄될 가능성이 큽니다.

[Part II. 천연가스와 철강금속]

구리 랠리가 시작된 전력 수요에서, 조금 더 확장시키면 최근 천연가스의 가격 회복세가 보입니다.
시장에서 2024년 단기적으로는 수급 및 이상 기후에 따른 천연가스 가격 회복세, 2025년 이후에는 공급능력 급증에 따른 가격 안정세 전망이 우세한 상황입니다. 먼저, 천연가스 가격 상승은 글로벌 아연 제련 기업의 가동률 및 아연의 단기적 공급 상황에 영향을 줄 수 있습니다. 이에 따라 견조한 아연 가격 지속을 기대합니다.
장기적으로, 2025년 이후 천연가스 프로젝트 급증과 함께 에너지용 강관 가격의 회복을 기대합니다. 이에 대한 영향으로 내년까지는 아연 관련 기업(고려아연), 장기적으로는 강관 기업(세아제강지주)의 수혜를 전망합니다.

[Part III. 투자전략]

철강금속 업종 투자의견 Overweight을 제시하며, 비철금속을 철강 대비 선호합니다. 최근 구리 관련 종목 상승세에 따라, 수혜를 지속적으로 누릴 기업을 수익구조 분석을 통해 선별이 필요합니다. Top Pick 고려아연 제시합니다.
전력에 대한 관심에서 새로운 모멘텀으로 천연가스를 주목합니다. 관련 인프라들이 2025년 이후 급증하며 강관의 수요 성장을 기대합니다. 관심종목으로는 세아제강지주를 제시합니다.

[Part IV. 기업분석]

업종 내 최선호주로 고려아연을 제시합니다.
금속가격 상승에 따른 이익 추정치 상승세 이어졌고, 구리&아연 가격 상승세 수혜 지속을 기대합니다.
이베스트투자증권 소수커버 종목으로 세아제강지주도 담았습니다.
2025년 LNG 공급 인프라 급증에 따른 강관 가격 회복, 세아윈드의 매출을 앞두고 있습니다.

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