기업분석
키움증권 (039490) 강점 발휘 34
삼성증권 (016360) 이유있는 투자 매력도 37
NH 투자증권 (005940) 신뢰 구축 효과 40
한국금융지주 (071050) 과도한 걱정 43
미래에셋증권 (006800) ROE 회복을 향해 46

걱정없는 사업구조 브로커리지 강점을 지닌 증권사이다. 브로커리지 시장점유율은 20%대로 여전 히 업계 1위를 유지하고 있다. 이러한 구조 특성 상 거래대금 증가에 따른 ROE민감도가 높다(일평균 거래대금 1조원 증가 ROE +23bp vs. 업종 평균 16bp). 이는 반대로 시장 변동성과 연관된 자산 비중이 적다는 것을 뜻한다 (2Q23 자산 내 IB, 트레이딩 및 금융상품 수익 관련 자산 비중 43% vs. 업종 평균 50%). 즉, 현 증권업에 있어 가장 큰 화두인 부동산PF 관련해 가장 적은 익스포져를 지니고 있다. 2Q23 자본대비 국내 부동산PF 및 해외 투자 비중은 약 20%(vs. 업종 평균 48%)에 불과하다. 2023E 당기순이익 7,330억원 전망 2023년 당기순이익은 전년대비 44.4% 증가한 7,330억원을 전망한다. 타사대비 안정적인 브로커리지 관련 수익을 창출할 것으로 추정한다. 1) 3Q23 일평균 거 래대금이 23.1조원으로 여전히 높은 수준(vs. 2Q23 21.2조원, 3Q22 13.8조원)을 유지하는 것은 물론, 2) 7~8월 평균 신용공여 잔고가 20.3조원(vs. 2Q23 19.4조 원, 3Q23 18.7조원)을 기록하고 있기 때문이다. 한편 3) 2Q 중 CFD 충당금 적 립 이슈가 있었으나, 타사대비 부동산PF 익스포져가 적어 상대적으로 충당금 부담이 적을 것으로 예상한다. 투자의견 Buy, 적정주가 124,000원으로 커버리지 개시 투자의견 Buy와 적정주가 124,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 적정주 가는 12m Fwd BPS 208,935원에 Target PBR 0.59배를 적용하였다. Target PBR 은 3개년 평균 ROE 13.3%, COE 22.4%를 적용하였다. 업종 내 최선호주로 추 천한다