􀂄 최근 중국 정부의 자국 기업에 대한 규제 강화로 해외상장 중국기업의 주가가 급락|1|􀁺 작년 10월부터 중국 정부의 대대적인 핀테크 기업 규제 강화가 시작된 가운데,6월말 디디추싱 사태를 기점으로 제재 산업 범위가 全 산업으로 확대╺ 中 정부는 6.30일 나스닥에 상장한 디디추싱에 대해 ‘국가 데이터 안보 위험 방지’등을 이유로 심사에 착수했으며, 이후 사교육, 부동산 등으로 제재 범위를 확대􀁺 또한 지난달 중국정부는 자국기업의 해외상장 시 당국의 사이버 안보심사를의무화하고 상장방식을 허가제로 전환하며 기업의 해외상장을 사실상 차단􀁺 이에 따라 중국기업의 자금조달 여건 전반에 타격을 받으면서 미국에 상장된중국기업의 주가가 최근 급락했으며, 그 여파는 홍콩 상장 중국기업에까지 확대╺ 나스닥골든드래곤차이나지수(中기업 추종)는 연고점대비 최대 52%까지 하락􀂄 미국 금융당국의 중국기업 상장심사도 강화되어 中 기업들의 상장 여건이 더욱 악화􀁺 중국 정부가 기업의 美 상장을 차단하자 미국 증권거래위원회(SEC)도 투자자보호를 이유로 중국기업에 대한 상장심사 및 공시의무를 강화╺ 작년 4월 루이싱커피(나스닥 상장)의 회계장부 조작 사태를 기점으로 SEC는 美상장 외국기업에 대한 회계감독기준을 강화하고 中기업에 대한 경계를 확대해왔음􀁺 특히 SEC는 中기업의 우회 상장방식인 VIE(변동지분실체, Variable interest entities)에 대해 우려하며, 향후 VIE-모기업 간 지분관계 등 상세내용을 요구할 방침╺ VIE는 중국기업이 해외상장 시 조세회피지역에 지주회사(페이퍼컴퍼니)를 설립하고, 그 지주회사를 상장의 주체로 지정해 중국 정부의 외자 제한을 회피하는 수단|1| "How the delisting of Chinese firms on American exchanges might play out", The Economist, 2021.8.14금 융 경 영 브 리 프제11권18호 2021.8.30~9.12 11∎ 중국 기업의 미국 IPO 모집금액 추이 ∎ 국내 투자자 주요 중국기업 주식 보유 및 거래현황0.52.14.09.13.713.612.905101515 16 17 18 19 20 21.8.23(10억 달러)2021년 모집규모는이미 전년 전체와 비등기업명 주요 업종보유규모(백만$)순매수*(백만$)주가변동(%)*텐센트(HK) 게임, SNS 391 +35 -12알리바바(US) 전자상거래 241 +45 -20NIO(US) 전기차 186 -12 -16알리바바(HK) 전자상거래 116 +1 -17메이퇀(HK) 요식 배달 46 -13 -19JD.com(HK) 전자상거래 30 -4 6알리바바헬스(HK) 헬스케어 17 +2 -24바이두(HK) 검색엔진 16 +4 -15자료 : Bloomberg 주 : 21.7.10(기업 해외상장 시 당국 안보심사 의무화)~8.26 기준자료 : 예탁원, Bloomberg􀂄 중국기업에 대한 규제 강화가 지속될 경우 ‘차이나 리스크’로 확대될 가능성􀁺 중국 정부의 규제 강화는 안보 이외에 미국의 자본시장 패권을 견제한 조치로도해석되는데, 자국 기업을 본토로 끌어들이기 위해 다양한 인센티브를 제공╺ 홍콩증시 상장 시 해외상장 기업에 요구되는 안보심사가 면제되며, 본토 커촹반(상하이증시 내 기술·벤처기업 시장)을 등록제로 운영하는 등 상장여건을 개선􀁺 자국의 까다로운 상장 조건에 따라 나스닥을 선호했던 중국 기업은 미국 증시상장을 취소하거나 홍콩에 2차 상장을 추진하는 등의 방식으로 대응╺ 1월 美 증시에서 퇴출된 국유통신사 차이나텔레콤은 8.20일 상하이증시에 상장􀁺 한편 중국 정부의 예측 불가능한 규제 강화 움직임은 개별 기업에 대한 투자심리 위축을 넘어서 국가적 리스크(‘차이나 리스크’)로 확대될 우려╺ 소프트뱅크 주도의 ‘비전펀드’는 당분간 중국기업에 대한 신규투자를 중단할 방침􀂄 최근 국내 해외증시 투자가 급증한 가운데, 특히 중국 규제 리스크에 유의할 필요􀁺 국내 투자자들의 해외주식 잔액이 코로나 이전 대비 2배 이상 증가해 100조원을넘어섰으며, 이 중 나스닥 상장 중국 빅테크 기업에 대한 투자도 급증􀁺 일부 ‘서학개미’들은 디디추싱 사태 이후 중국 기업의 주가 급락을 저가매수기회로 판단하고 대형 기술주를 중심으로 오히려 순매수하는 모습╺ 8.26일 기준 국내 투자자들의 주요 중국 빅테크 주식 보유금액은 약 10억 달러(1.2조원)로서, 中 정부의 규제강화 조치 이후에도 알리바바 등 대기업 주식을 순매수􀁺 그러나 최근 중국의 경기회복 둔화 우려가 부각되고, 중국 정부의 규제와 미국의견제가 상당기간 이어질 것으로 예상되어 적극적 투자는 신중할 필요