<목 차>

Chapter 1 경제 전망 ...................................................................................4
Chapter 2 시나리오 분석, Summary ............................................................12
Chapter 3 제조사별 영향 분석 .....................................................................30
Chapter 4 지역별 영향 분석 ........................................................................48
LG이노텍 (011070/KS｜매수(유지)｜T.P 480,000원(유지)) ..........................73

- 중국 방역 정책 완화, 세트 재고 부담 축소, 중국 스마트폰 출하량 낙폭 감소 등 반등을 위한 조건 하나 둘 충족 - 중국 시장은 최근 5개년 연속 역성장하며 주요 지역 대비 기저도 낮아 2023년 회복 강도에 주목 - 내년 전체 수요에 대한 경계심은 여전 VS 중국 시장 회복 수혜 군에 주목 - 빠르면 1Q23부터 부품 restocking 수요. MLCC, 카메라, 기판 등 부품 업체 투자 센티먼트 개선 - 그 중에서도 LG이노텍 투자 매력 부각. 정저우 이슈 해소 기대감, 중국 내 M/S 확대, 주요 고객사 XR 출시가 근거

수요 경계심은 여전, 조금씩 채워지는 회복 조건 인플레이션 영향으로 소비 심리가 얼어붙으면서 연말 소비 특수 효과도 부진. 수요의 중심지인 중국의 방역 정책이 최근 완 화되는 모습을 보이고 있지만 실물 경기 회복까지는 시간이 필요해 보이고, 방역 정책에 대한 경계심도 여전. 다만, 회복에 필요한 조건들이 하나 둘 충족. 중국 방역 정책 완화와 더불어 세트 재고가 9월을 기점으로 하향세를 보이고 있으며 9월 중국 스마트폰 출하량도 YoY -5%에 그치며 감소폭을 줄임. 전방 강도 높은 재고 조정이 서서히 효과를 나타내는 중. 특히 중국 스마트폰 시장의 경우, 5개년 연속 역성장하며 시장 대비 underperform. 주요 지역 대비 기저가 상당히 낮음을 의미하며 2023년 회복 강도에 주목 

전체 수요는 여전히 보수적 관점, 중국 시장 회복 수혜 군에 주목 재고 조정 마무리 국면으로 빠르면 1Q23부터 부품 restocking 수요가 나타날 것으로 예상. MLCC, 카메라, 기판 등 부품 업 체 투자 센티먼트 개선될 전망. 그 중에서도 LG이노텍 투자 매력 부각. 정저우 관련 이슈는 우려보다는 해소 기대감이 반영 될 시기이며 2023년 중국 시장 회복 아래 Apple 점유율은 2위까지 올라설 것으로 예상. Apple XR 출시 시점에 대한 설왕설 래도 오가고 있는 가운데 내년은 출시 시점보다 고객사의 시장 진입에 큰 의미. 제품 내 핵심적인 Supply chain으로 기대되 며 2024년부터 실적 기여도 가능할 전망. 중소형주에서는 아비코전자 최선호

한국의 수출 Data가 갖는 3가지 의미 ▪ 신속성: 전세계에서 가장 빨리 집계되는 종합/실물 통계 ▪ 선행성: 최종재 보다 중간재/부품, 소비재 보다 자본재 등의 비중이 높아 전방산업/수요에 대한 선행성을 가짐 ▪ 종합성: 개별 품목별 분석도 중요하지만 1) 반도체 등 IT 부문, 2) 석유제품 및 화학, 3) 기계 및 철강 등 시클리컬, 4) 이차전지 및 헬스케어 등 신성장 산업 등 종합 분석

한국의 수출 Data로 보는 글로벌 수요 및 시장 판단 ▪ 한국의 11월 수출 증가율은 전년대비 -14% 감소 ▪ 앞서 미국의 ISM 지수, 유럽과 중국의 PMI 지수 등으로 볼 때 글로벌 수요는 여전히 회복 기대가 약함 ▪ 반도체를 중심으로 향후 이익 전망이 대폭 하향 ▪ 즉, 경기/수요 전망은 약하지만 싼 업종과 싼 시장을 중 심으로 수급이 쏠림