3Q22 Review : 낮아진 기대치에는 부합 3Q22 실적은 매출액 10.98조원(-20% QoQ), 영업이익 1.66조원(- 61% QoQ)으로 최근 낮아진 기대치에는 부합했으나 당초 가이던스를 크게 하회하는 실적 기록. 컨슈머 제품군 부진과 함께 서버 고객들의 재고 소진 우선 정책에 기인한 구매 축소 영향으로 디램과 낸드 빗 출 하량은 각각 -6%, -11%를 기록한 것으로 추정(기존 가이던스 디램 0%, 낸드 +10% 대비 크게 하회). 수요 약세 영향으로 인해 가격도 디 램, 낸드 각각 -20%, -23% 수준 큰 폭 하락한 것으로 추정. 이에 따 라 전사 수익성 감소. 낸드 부문은 적자 전환(3Q22 OPM -25% 추정) 4Q22 전사 적자 전환 전망 전방 시장 수요가 예상보다 더욱 빠르고 강하게 위축됨에 따라 4Q22 적자 전환 불가피할 것으로 판단. 가격 하락에도 고객들의 구매는 회복 되기 힘들 것으로 판단. 4Q22 실적을 매출액 8.8조원(-20% QoQ), 영 업적자 61억원(적자전환 QoQ) 전망. 수요 둔화로 빗 출하량은 3Q22 대비 소폭 역성장할 것으로 판단하며, 가격은 디램 -20%, 낸드 -25% 수준 하락 추정 1Q23까지 증가할 재고레벨을 고려할 때 2Q23까지 적자 지속 전망. 2Q23부터 점진적으로 고객들의 Restocking 수요가 회복되겠으나 가 격 반등은 3Q23부터 기대(디램 기준). 실적 개선도 3Q23부터일 것 목표주가 11만원으로 하향. 강력한 공급 조절 계획은 긍정적 내년 실적 추정치 하향에 따른 BPS 하락을 반영해 목표주가를 기존 11.7만원에서 11만원으로 6% 하향 조정. Target P/B는 과거 3년 평균 수준인 1.2X 유지. 다만, 이번 실적발표 컨퍼런스콜을 통해 언급한 강 력한 공급 조절 계획은 긍정적. 동사는 내년 Capex 50% 이상 축소 및 공정 전환 속도조절, 일부 가동률 조정 등을 언급. 생산 빗이 역성장 할 수 있는 강력한 계획인 만큼 수급 균형 시점을 앞당길 수 있는 요인이 라 판단. 그러나 여전히 전방 수요는 불확실하며 업사이클 전환을 위해 서는 고객사들의 구매 재개가 필수. 단기 실적 악화가 예상되는 만큼 Restocking 수요가 회복될 것으로 기대되는 2Q23까지는 트레이딩 접 근이 타당할 것으로 판단