- 3Q22 영업이익 187 억원(YoY 28.1%)으로 컨센서스 211 억원 하회 전망 - 해외 판매 고성장세 이어지나 상반기대비 구작 판매 감소로 이익률은 하락 - 높아진 대외 불확실성을 고려해 멀티플 할증율 제거, 목표주가 9.4 만원으로 수정 제시 - 연간 제작 편 수 지속 증가, 제작비 확대 및 리쿱율 상향 기조 이상 없음 - 이익 성장률 견조, OPM 도 올해 14.2%→ '23E 14.8%→ '24E 15.4%로 개선 전망 주가 및 상대수익률 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -16.4% -0.5% 6개월 -28.5% -1.7% 12개월 -27.6% 8.8% 3Q22 Preview 매출액 1,487 억원(YoY 28.1%), 영업이익 187억원(YoY 28.1%)으로 예상한다. 예상대 비 오리지널 공개가 지연되며 기존 추정치 및 컨센서스(211억원)을 하회할 전망이다. 3 분기 반영되는 작품은 , , , 등으로, 제작비 규 모가 크고 동시 방영된 작품들이 다수 있다. 해외 판매 매출은 907 억원(YoY 53.1%)로 고성장세가 이어진다. 다만 상반기 구작 판매가 크게 반영되었기 때문에 이익률은 소폭 낮아진 12.6%(1H22 OPM 16.2%)로 전망한다. 글로벌 대형 스튜디오로서의 경쟁력 강화 동사는 9/15 길픽쳐스 지분 100%를 인수했다. 길픽쳐스의 주요 작품은 , < 스토브리그>로 최신 흥행작 제작 경험을 보유하고 있다. 금번 인수는 제작 캐파 확대뿐 만 아니라 장르 다변화, 크리에이터 바인딩 등을 통해 글로벌 스튜디오로써 협상력을 강 화하는 긍정적 효과로 이어질 것이다. 목표주가 9,4 만원으로 하향하나 펀더멘털과 업황은 어느 때보다 좋다 높아진 대외 불확실성을 고려해 멀티플 할증율 제거, 목표주가를 94,000 원으로 수정 제 시한다. 목표주가는 하향하나, 동사의 펀더멘털과 업황은 과거 어느 때보다 좋다. 연간 제작 편 수는 32 편에서 지속 증가하고, 제작비 확대 및 리쿱율 상향 기조에도 문제없다. 12MF P/E 는 25 배 수준, '23E, '24E 영업이익 성장률은 각각 26.9%, 28.7%, 영업이익 률도 올해 14.2%→ '23E 14.8%→ '24E 15.4%로 꾸준히 개선되고 있다. 올해 말부터 이 어질 해외 작품 성공 시 실적 상향 여력이 충분히 남아있다.