올해 4 분기부터 패션 부문 적자가 큰 폭으로 감소하며 양호한 궁중비 책과 포장 부문의 실적이 고스란히 드러날 것으로 기대됩니다. 2Q22 실적 Review 2Q22 실적은 매출액 238억원(-22%, 이하 yoy), 영업이익 8억원(-5 6%), 당기순이익 9억원(-38%)을 기록했다. 당사 추정치를 하회한 부 진한 실적이다. 이는 ①패션 부문 부진 지속→영업이익 -17억원(적지), ②중국 봉쇄 여파에 따른 궁중비책 부문 일시적 둔화→영업이익 9억원 (-63%) 때문이다. 다만 ③포장 부문 회복 본격화→영업이익 16억원(+ 151%)는 긍정적 요인이다. 2H22 패션 부문 비효율성 최소화로 실적 개선 가능 2H22에는 1H22보다 양호한 실적 흐름이 가능할 것이다. ①패션 부문 →비효율성 최소화에 따른 적자 폭 감소 본격화(4Q부터 예상), ②궁중 비책 부문→중국 정상화, 라인업 확장, 신규 프리미엄 제품 출시 등에 따른 매출 증가, ③포장 부문→가동률 상승, 판가 인상 효과, 우호적 환 율 등으로 인한 외형 정상화와 수익성 개선 등 때문이다. 연간 실적은 매출액 1,070억원(-4%), 영업이익 69억원(+198%)으로 전망한다. 내년 확실히 다른 모습을 보일 것 `19년 실적 턴어라운드 이후 궁중비책 부문 체질 강화(수출 증가)에도 불구 COVID19 여파(면세점 부진, 포장 부문 가동률 하락)와 패션 부 문 부진 지속으로 기대에 못 미치는 실적을 시현했다. 그러나 내년에는 ①패션 부문→비효율성 최소화와 조직 개편(영업이익 BEP 근접 예상), ②궁중비책 부문→라인업 확장 효과와 면세점 회복 지속, ③포장 부문 →가동률 정상화 등을 통해 확실히 다른 모습을 보일 것으로 전망한다. 투자의견 ‘Buy’, 목표주가 12,000원 유지 제로투세븐에 대한 투자의견 ‘Buy’와 목표주가 12,000원을 유지한다. COVID19 여파 완화로 그 간 수면 밑에서 이뤄진 체질 개선이 표면화 되며 내년부터 강한 실적 턴어라운드가 나타날 것으로 전망되기 때문 이다. 또한 오버행 해소(투자조합 물량)와 주요 시장(한·중) 내 인구 감 소에 대한 대응과 논의 활성화 등으로 투자 센티멘트도 좀 더 양호해 질 것으로 기대한다.