순수화학 기업들의 연간 OP 컨센은 2분기 실적 발표 이후 추가 하향됨. 롯케+대한유 화 합산 12M fwd PER은 20배 이상 기록 • 과거 역사적 고 PER 레벨인 20배~25배 수 준에 도달함. PBR도 양사 모두 0.4x배로 과 거 하단 레벨에 도달한 상황임 • 아직 업황 전환을 위해서는 중국의 경기 부 양책 등 수요 개선 필요. 다만, 중장기 관점 에서 Valuation은 매력적인 구간에 진입 밸류에이션 매력은 높아진 순수 기업명 3Q22E OP 컨센 시장 컨센 QoQ SK Model QoQ LG화학 903.2 롯데케미칼 35.8 금호석유 332.1 대한유화 -2.6 • 3분기 시장 OP 컨센은 대체로 전 분기에 이 어 부진한 흐름이 예상됨. Spread 기준 SK QoQ도 2주전 대비 하향 조정되었음 • HDPE, PP, ABS, PVC의 납사 대비 spread 가 보합 또는 일부 반등했으나, 큰 폭 반등 은 제한. SBR이 BD 약세에 소폭 개선 • 순수화학이 갖는 업황 측면의 약세는 지속. 다만, 중장기 싸이클 관점에서의 밸류에이 션 매력은 현 구간 유효할 것으로 판단주요 순수화학 기업들(롯데케미칼, 대한유 화)의 PBR은 하반기 0.4배 구간에 도달한 이후 큰 폭의 상승 없이 여전히 0.4x배 구간 에 머무는 중임. 12M Fwd도 유사한 추이 • 2008년, 2020년도 초 중순(코로나 여파) 당시의 PBR 하단과 유사한 수준의 저점임. 2분기 실적 발표 이후 12M fwd PER도 역 사적 고점 레벨에 근접한 점도 긍정적 • 타 성장 산업 보유 업체들 대비해서 순수화 학(롯데케미칼, 대한유화)의 싸이클 성향은 시총 vs 12M fwd PER 기준 더 강하게 나 타남. 최근 크래커 가동률 조정도 병행 중 ‘Now in Chemical’ Sub Chart Ⅰ 2021-01-21 ‘Now in Chemical’ Sub Chart Ⅱ 업황은 아직도 수요 회복이 필요 SK REALTIME Issue Comment ’NOW in Chemical’ • 다만, 현 시점이 업황 자체의 반등을 이야기 하기는 어려운 상황. 대표 범용 제품인 PE(HD), PP 기준 단순 1M lagging spread는 큰 폭 반등 없이 약세 구간 지속 • 8월 진입 이후 각각 평균 $259/t, $196/t 을 기록해 3분기 누적 평균($304/t, $280/t)에 미달. 3분기 누적 평균은 2분기 대비 해서 QoQ 약 -6%, -26%가 확인 • 중국의 경제지표 부진 등 수요 약세가 부담. 6월 중국의 플라스틱 관련 제품 생산은 YoY -4.9%. 중국의 경기부양책의 확대 및 수요 개선이 업황 개선을 위해 필요할 전망