2Q22 Review: 단단하다 한국콜마의 2022년 2분기 K-IFRS 연결 기준 매출액은 YoY 21.8% 증가한 5,027억원, 영업이익은 YoY 57.8% 증가한 336억원으로, 당사 추정치 및 컨센서스를 소폭 상회하는 실적을 기록했다. 리오프닝에 따른 국내 법인 고객사의 수주 회복과 HK이노엔의 호실적 이 실적 상회의 주요 요인이다. 국내 별도 부문 매출액은 YoY 20.9% 증가해 당사 추정치 를 상회했고, 영업이익률 또한 YoY 2.1%p 개선되어 고마진 상품군 위주의 수익성 관리 전략이 유효했다. 동사는 더마 화장품 및 홈쇼핑 채널 위주로 고객사 성장을 이뤄내고 있 으며, 이는 하반기 스킨케어 성수기 효과를 극대화 할 수 있는 요소로 판단한다. HK이노 엔은 케이캡 구강붕해정을 통한 매출 견인, 거리두기 해제에 따른 숙취해소제 매출 급증, MSD백신 매출 호조 등으로 탑라인은 YoY 36% 성장했다. 이와 더불어 전년동기 일회성 비용에 따른 베이스 효과 등으로 영업이익은 YoY 490% 증가한 177억원을 기록했다. 중국 사업은 봉쇄 영향에 따라 매출액이 YoY -18.6% 감소했으며, 이에 따른 영업적자는 불가피했을 것으로 판단한다. 다만 무석과 북경 두 지역 모두 6월부터는 나은 영업 환경 이 이어지고 있는 것으로 판단해, 하반기에는 개선 여지가 있다고 전망하며 특히 동사의 중국 법인 고객사가 다변화하고 있다는 점도 긍정적이다. 북미 지역은 공급망 이슈로 매 출은 YoY -6.7% 감소했지만 하반기는 대형 수주 관련 매출 반영이 본격화 할 것으로 예 상한다. 국내 법인의 견고한 성장과 해외법인의 실적 방어로 하반기 역시 견고한 실적을 기대해 볼 만하다. 투자의견 Buy 및 목표주가 58,000원 유지 한국콜마에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 58,000원을 유지한다. 12MF 예상 실적 기준 현 주가는 13배다. 국내 법인의 견고한 성장과 해외법인의 실적 방어, HK이노엔의 고성 장이 뚜렷한 실적 모멘텀으로 업종 내에서 부각될 전망이다