목차

Summary  : 철강-중국, 업황 저점 확인 중인 지표들

<Part 1> - 현재 상황

I. 중국, 악화되어 있는 수급 상황

II. 하반기, 수요 회복과 공급 감소 기대

III. 지금이 업황과 심리 측면에서 모두 저점

<Part 2> - 기업분석

I. POSCO홀딩스 (005490)

II. 현대제철 (004020)

I. 중국, 악화되어 있는 수급 상황 2022년 1~5월 조강생산 및 철강재 수출입을 반영한 중국 철강재 추정 명목소비량은 3억 8,363만톤으로 전년 같은 기간 대비 -8% 감소. 이는 1) 상하이시를 중심으로 한 COVID19 재확산에 따른 주요 도시 봉쇄, 2) 인플레이션이 불러온 수요 침체에 기인한 것으로 판단. 그러나 중국 철강업체는 올해 3월부터 6월까지 지속적으로 가동률을 끌어 올리며 조강생산량을 확대. 이는 2021년 하반기 연간 조강생산량을 낮추기 위한 생산 조절과 2022년 1~2월 계절적 비수기 및 베이징 동계올림픽 영향으로 생산에 지장을 받으면서 고정비 부담이 커졌기 때문으로 추정. II. 하반기, 수요 회복과 공급 감소 기대 당사는 당초 중국 철강 수요가 5월을 저점으로 6월부터 개선될 것으로 전망했으나, 6월부터 중국 중남부 지역에 발생한 홍수 등 계절적 요인이 예상보다 수요에 크게 영향 미쳐. 7~8월도 무더위로 인해 낮은 수준의 수요가 이어질 것으로 예상되지만 이연된 수요는 빠르면 8월부터, 늦어도 9월부터는 증가할 것으로 전망. 비수기가 마무리되는 시점부터는 중국 지방정부를 중심으로 투자가 활성화되어 연중 내내 낮은 수준에 머물렀던 철강 수요를 회복시킬 수 있는 요인이 될 것으로 판단하기 때문. 공급 측면에서는, 5~6월이 2022년 월별 중국 조강생산량 고점이 될 것으로 추정. 2021년 기준 지방정부 중 세번째로 많은 조강생산량을 기록했던 산둥성이 6월 초 2022년 조강생산량은 2021년 수준을 넘어서면 안된다는 공식적인 입장을 발표했기 때문에 추후 다른 지방정부도 연간 조강생산량 관련 방향성을 정할 것으로 추정. 2022년 연간 조강생산량을 전년수준으로 유지 또는 전년대비 감소시키기 위해서는 2분기를 고점으로 3분기와 4분기 점진적으로 조강생산량을 감소시킬 것으로 전망. 또한, 상반기 부진한 수요 상황에서 이뤄진 생산량 증가는 제품 스프레드 악화로 이어졌으며, 현 수준(6월 하순)의 스프레드는 고정비 커버를 위해 생산을 늘릴 수 있는 상황이 아니라고 판단. III. 지금이 업황과 심리 측면에서 모두 저점 지금의 중국 철강 업황은 철강제품 가격 하락과 계절적 비수기 영향이 전체적인 수요 위축 원 인으로 작용. 중국 업황을 수급적으로 평가할 수 있는 주요 요인인 1) 생산업체 철강재 재고 량은 2021년 12월 하순을 저점으로 2022년 들어 지속적으로 증가하는 모습이며, 2) 유통업 체 철강재 재고량 역시 판재류와 봉형강류 모두 작년 같은 기간 대비 증가한 것으로 파악. 그 러나 9월 성수기를 앞두고 철강 제품가격이 반등하는 분위기가 형성될 경우 수요업체들은 줄 여놓은 재고를 확충하는 움직임을 보일 것으로 사료. 또한, 하반기 중국 철강업체의 감산이 기대되고 계절적 비수기 이후 수요 증가가 예상됨에 따라 재고 부담 역시 점차 경감될 것으로 전망.