< 목 차 >

SK이노베이션 (096770)

S-Oil (010950)

LG화학 (051910)

OCI (010060)

LG에너지솔루션 (373220)

엘앤에프 (066970)

천보 (278280)

에코프로비엠 (247540)

SK아이이테크놀로지 (361610)

SK이노베이션: Carbon 사업호황기Vs. 성장부문은수익성부진  동사의연간 영업이익은4.8조원으로 사상최대 이익 규모를달성할 전망 동사의Carbon to Green 전략은 유효하나, 현재 업황은Carbon부문의 최대 호황기  멀티플프리미엄을정당화시켜줄SK On과 SK IeT는 최종 고객사들의출하량부진과 신규설비 비용 발생으로적자  성장부문의수익성정상화 시점은SK IeT는 2Q22 이후, SK On은 3Q23으로 판단 타이트한미국시장의배터리수급여건에서SK On은국내완성차의신규수주및 Ford의픽업트럭출시효과발생  SK On의주력 공략 시장은미국과 유럽, 미국상위 고객사Ford와의 전략적파트너쉽으로미국과유럽 진출  미국 시장배터리에 타이트한공급여건 하, SK On은 국내완성차 기업과의파트너쉽을통한신규 수주 가능성높아  SK On은올 하반기 Pre-IPO 완료를 통한 투자재원확보, 이후23년 수익성 개선으로현재의주가 할인 우려를 해소시킬수 있는 점에 주목 투자의견Buy와적정주가36.5만원을유지정유업은공급여건감소로업황의호조세는장기화될전망  미래 수요불확실성의역설적 수혜: 신규 투자부재, 기존 설비들의폐쇄 등으로개선되는수급 건전성  Covid Endemic(수요)과 러시아지정학 Risk(공급)가혼재되며정유업 펀더멘털에긍정적  중국의Lockdown 해제로시황 Peak 우려 존재하지만, 되려 정유업업황 지표는2Q22가 바닥이될 전망 2022년연간영업이익4.0조원(+90% YoY)으로사상최대규모를달성  당사의22년 연말유가 전망은WTI 100달러/배럴로 강세 기조유지  글로벌석유제품 공급망Risk 부각되며기존 생산 기업들에수익성추가 개선까지가능 투자의견Buy, 적정주가11.5만원으로상향제시  동사는정유업황 호조장기화 수혜& 석유화학 투자의사결정지연으로 2022~23년 배당확대 여력 증가LGES IPO 이후, 존속법인은새로운성장동력원을보유한점  1Q22 Review를 통해 동사의이차전지소재(양극재, 분리막)의외형성장세를재확인  당사가주목하는 LG화학의신규 사업은양극재 분야→ Value-chain 수직계열화: 원재료/전구체/양극재/재활용  중장기사업 경쟁력 우위가시성 높아: Captive 고객사, 수직계열화로 생산원가절감, 공격적투자가가능한 재원 성장성을갖춘동사는Re-rating Vs. 순수NCC들은De-rating  지난 2020년부터 동사는 국내 경쟁NCC들 대비 차별화된이익규모/수익성을 시현 중  올해 역시동사는 제품 Mix 개선에따른 이익 창출능력으로경쟁사들과의격차 확대될점  숫자 기반의뚜렷한 성장사업부문을보유한 효과로동사의주가 Re-rating 필요 투자의견Buy, 적정주가98만원으로석유화학커버리지최선호주로제시러시아지정학Risk 발생이후태양광산업의중요성높아져  2022년 Carbon to Green의 에너지대전환의과도기→ Supply-chain과 수익성 측면에서태양광의역할론 부각  중국과유럽의 태양광육성 정책 강화로각 소재별 수요전망치는상향 조정 중 태양광산업또한소재별조달가능한물량확보경쟁중→ Upstream 폴리실리콘을가장선호  당사는태양광 소재군Downstream 대비Upstream 폴리실리콘의펀더멘털을긍정적으로평가  EU의 RePowerEU 정책의결론은태양광 설치량증가로 수요증가량 대비 공급증가량이뒤쳐진 폴리실리콘이우세  글로벌공급/물류망 재편 과정으로Downstream 기업들의Upstream 소재들에선제적물량 확보 움직임가속화 OCI는1Q22가이익바닥, 3Q22 5천톤생산능력추가되며분기별이익우상향을전망 투자의견Buy, 적정주가16만원으로석유화학커버리지최선호주로제시2022~23년차량용반도체공급차질의끝이보이기시작→ 누적된양산능력경험에서 발생가능한생산성부각  당사는 차량용반도체의리드타임이지난 4월 기점으로 peak-out된 점을주목→ 자동차업계의 낮아진재고 상황에서차량 생산 정상화/판매량증가의선순환 구조를예상  전방 자동차업계의 생산정상화 및 EV 전략 개시에이차전지산업에 긍정적낙수효과를예상  개선될이차전지 산업에서동사의사업 경쟁력우위가 부각: 상위 고객사보유 효과, 대량생산능력, 수익성관리 LG에너지솔루션: No.1 EV기업Tesla를고객사로둔 상황만으로후발기업들과의격차더욱확대될점  2030년 기준 2천만대 생산 목표를이행하는Tesla 대비기존 완성차 기업들의EV 생산규모는한참 뒤쳐저  동사의원통형/파우치 전지의Two-track 전략으로외형 성장을통한 시장 지배력이더욱강화될 점  동사는하이니켈 양극재/실리콘음극재등 소재 기술 변화에가장 적극적으로ASP 관리 능력부각 투자의견Buy, 적정주가68만원으로이차전지산업최선호주유지