통화안정증권은 시중 잉여유동성을 신속하게 흡수하여 물가와 환율을 안정시키기 위한 공개시 장운영 수단으로 도입되었고, 다른 수단에 비해 높은 비중을 차지하고 있다. 통안증권의 증가는 미래의 본원통화를 증가시키고, 이자 지불에 따라 중앙은행의 수지에 악영향을 미칠 가능성이 있으며, 무위험채권시장에서 국채와의 경합의 문제도 발생할 수 있다. 이에 따라 통안증권을 단 기국채로 대체하고, 통화정책 수단도 RP매각 위주로 변경해야 한다는 주장이 제기되고 있다. 그 러나 잉여유동성을 효과적으로 흡수하고 외환보유고에 따른 자산ㆍ부채의 만기 불일치를 효율 적으로 해소하는 통안증권의 기능으로 인해 향후에도 일정 규모의 통안증권 발행은 지속될 가 능성이 높다. 통안증권은 국고채에 비해 높은 금리로 발행되고, 유동성도 낮은 것으로 나타났다. 투자자 유형, 투자 전략 및 시장상황의 변화에 따라 통안증권의 연물별 수요도 변화하고 있다. 특히 2년물 국 고채 도입은 2년물 통안증권 수요에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 환경 변화에 대응 하여 한국은행은 3년물 통안증권을 신규 도입하였다. 그러나 최근 발행된 3년물 통안증권이 저 조한 응찰률을 보이는 등 시장 수요는 낮은 상황이다. 이는 최근 3년물 무위험채권 금리가 상승 하여 투자자 수요가 감소하였기 때문이다. 향후 금융시장 변화 추이와 채권시장의 여건 등을 감안하여 통안증권의 기능과 역할을 재정립 할 필요가 있다. 통안증권의 비율을 점진적으로 줄이고 RP매각을 주요 수단으로 활용하는 방안 이 검토되어야 한다. 한편 일정 기간 통안증권 발행이 유지될 가능성이 있기 때문에 통안증권의 발행과 유통시장의 효율성을 높이는 방안도 마련되어야 한다. 이를 위해서는 통안증권의 수요 에 대한 면밀한 분석에 근거한 연물별 비중 조정이 이루어져야 한다. 통안증권 유동성 제고를 위 해 유통시장의 구조 개선도 필요하다. 이와 더불어 단기금융시장에서 통안증권의 기능을 강화 하는 방안이 마련되어야 한다. 01 Issue Report 21-31 Ⅰ. 서론 통화안정증권(이하통안증권)은한국은행이통화정책수행을위해발행하는채무증권이다. 통안 증권은시중의잉여유동성을신속하게흡수하여물가와환율을안정시키기위해도입되었고, 통 화정책의주요한수단으로자리매김하고있다. 또한단기무위험채권에대한수요에도불구하고 단기국채공급이제한되어있는상황에서통안증권은단기무위험채권의공급확대를통해투자 자수요에부응하고수익률곡선의완성도를제고하는기능도수행하고있다. 주요선진국중앙은행은공개시장운영정책수단으로국채매매와 RP를활용하고있는데반해한 국은행은통안증권의발행과환매의의존도가높게나타나고있다. 이는외환위기이후금융구조 조정지원과외환보유고확충을위해통안증권의발행이크게증가한이후외환의초과공급이지 속되는상황에서물가와환율의안정적관리수단으로통안증권을활용하였기때문이다. 그러나최근국채시장의규모가증가하고, 유동성이높아진상황에서시장상황의변화에대응한 통화정책 수단의개선이 필요하다는주장이제기되고 있다. 주요 선진국과 같이 국채매입과 RP 거래등으로통화정책의수단을변경할필요가있다는것이다. 반면통안증권발행이필수적이라 는주장도있다. 비기축통화국인우리나라는본원통화공급확대에제약이존재하고, 경상수지흑 자로외환의초과공급이지속되고있어환율변동과물가불안을관리하기위해통안증권이보다 유용한수단이될수있다는것이다. 이와더불어최근통안증권의만기구조도쟁점화되고있다. 과거통안증권은 2년이내만기로발 행되었다. 그러나최근 3년물통안증권이도입됨에따라통안증권의기능과역할에적합한만기 구조및 3년물통안증권도입이시장에미치는영향에대한관심이높아지고있다. 이에본연구에서는통안증권의구조와특성을분석하고통안증권을둘러싼다양한논의를살핌 으로써바람직한발전방안을검토하고자한다. 이를위해통안증권의도입배경과통화정책수단 으로통안증권의기능을평가한다. 또한통안증권시장의수요, 공급, 가격및투자자특성을살피 고, 3년물통안증권도입에따른시장구조의변화를검토한다. 이러한분석에근거하여통안증권 의통화정책수단및자본시장에서의역할을평가하고개선방안을살피고자한다.