투자의견 매수, 목표주가 120,000원 유지 - 해외 매출액 추청치를 2022년 4%, 2023년 2% 상향 조정 하였으나 보수적 으로 국제 곡물 시세 상승 부담을 반영하여 국내 이익 추정치를 하향 조정 하여 연결 영업이익 추정치는 2022년 2%, 2023년 1% 상향 조정 기대치를 상회할 1분기 - 2022년 1분기 삼양식품의 연결 매출액은 1,809억원(+29% yoy, -6% qoq), 영업이익은 206억원(+43% yoy, -5% qoq)으로 종전 대신증권 추정 영업이 익 179억원, 컨센서스 영업이익 175억원 상회 전망 - 중국, 미주, 인니 지역으로의 수출 호조로 달러 기준 수출 매출액은 전년 동 기 대비 42%, 원화 기준 수출 매출액은 50% 성장 전망 - 이는 종전 추정치를 크게 상회하는 수치로 2021년 설립된 중국, 미국 판매 법인의 영업 활동이 연초부터 본격화된 영향으로 추정 원가 부담을 덜어주는 수출 호조 - 소맥, 팜유 등의 주요 원재료 가격 상승 영향을 보수적으로 반영하여 2022 년 하반기, 2023년 상반기 국내 영업이익 추정치를 하향 조정하였으나 원화 약세 기조로 달러화 결제가 상당 비중을 차지하는 해외 사업부문에서의 환 효과가 긍정적으로 작용될 것으로 예상되어 원가 상승 부담을 수출 호조와 환효과가 상쇄할 것으로 추정 - 해외 법인을 중심으로 중국, 미주 지역에서의 유통 커버리지 확대가 본격화 되며 해외 사업의 양적, 질적 성장이 동반될 것으로 기대되며 밀양 신공장 은 4월 시생산 개시 예상