투자의견 시장수익률(Marketperform) 유지, 목표주가 24,000원으로 하향 - 목표주가를 24,000원으로 하향(기존 25,000원, -4.0%) - 목표주가는 2022E BPS 18,867원에 타깃 PBR 1.25배를 적용 (기존 2022E BPS 21,493원에 타깃 PBR 1.2배를 적용) - 타깃 PBR은 조선 4사의 2003~2005년, 2011~2020년 평균치를 적용 - 수주잔고 감소에 의한 외형 축소의 끝자락, 업황 회복으로 중장기 성장 시작 4Q21 Review 충당금 반영으로 어닝 쇼크 - 4Q21 실적은 매출액 1조 3,557억원(-19% yoy), 영업이익 -5,154억원(적확) - 컨센서스 대비로는 매출액 +18%, 영업이익 적자확대(컨센 -670억원)로 쇼크 - 매출액은 잔고와 조업일수 증가로 예상치를 상회. 2022년부터 매출 회복 - 영업이익은 강재가 충당금 -1,100억원, 잔고 증가에 대한 원가상승분 -3,900 억원, 유가 상승에 따른 드릴쉽 평가이익 +220억원 반영으로 어닝 쇼크 - 2021년 신규수주는 108억불로 연간 목표치 77억불 대비 141%를 초과 달성. 수주잔량도 2년 이상 물량을 확보. 2022년이 마지막 보릿고개가 될 것 아직은 터널의 끝자락 - 동사와 한국조선해양의 기업결합 무산으로 자본확충이 필요한 상황 - 러시아 관련 LNG Barge 2척, Arc7 LNG선 3척 건조 중. 리스크 확인 필요 - 조선사 중 LNG선 기술은 상대적 우위에 있고 중장기 실적 개선 관점에서의 바 닥은 맞지만 재무구조 개선과 러시아 관련 진행상황을 확인할 필요가 있음