투자의견 Buy, 목표주가 38,000원으로 상향, 업종 내 최선호주 유지 - 2021년 연간 이익은 4,380억원으로 2020년 대비 +43.2% 증가하였으 며 보통주 주당배당금은 1,480원(YoY +48%) 결의. 배당성향 26.8% (YoY +0.9%p), 배당수익률 6.4%에 해당. 이익 증가율을 상회하는 DPS 증가율을 보여주었는데 신뢰성 높은 배당정책을 환영 - 실손보험 인상률이 예상했던 수준보다 높았고, 특히 올해 갱신 비중이 가장 많은2세대 실손보험 인상률이 양호하게 책정되어 이로 인해 보험 영업손실이 +500억원 축소될 수 있을 것으로 추산됨. 뿐만 아니라 백내장 수술을 비롯한 비급여 항목 지급기준이 강화된다면 추가적 이 익 증가가 가능할 것. 사측도 올해 실손보험 손해율이 지난해 대비 - 1%p 하락할 것으로 전망 - 우리는 동사의 목표주가를 기존 32,000원에서 38,000원으로 +18.8% 상향하 였음. 목표주가는 2022년 예상 BPS 63,416원에 적정 PBR 0.6x를 적용하여 산정. 적정 PBR은 ROE/COE방식을 통해 산정하였으며 COE는 CAPM방식을 적용하여 산정하였음 커버리지 중 실손보험 비중 가장 높아 제도 개선에 유리 - 동사는 경쟁사 대비 실손보험 비중이 높음. 전체 위험보험료 중 33% 수준으로 추정. 커버리지 평균은 30% 내외. 따라서 금번 보험료 인상 및 제도 개선 효과를 가장 크게 받을 수 밖에 없음. 2021년 위험보험료 는 총 3.26조원 유입되었는데 위험손해율 1%p 하락 시 330억원의 보험영업이익이 증가. 전술 한대로 우리는 요율 인상 효과 -1%p, 제도 개선 효과 -1%p 반영될 것으로 예상하며 이는 전체 보험영업이익을 660억원 개선시킬 것으로 기대. 따라서 우리는 동사의 2022년 순이익 은 4,730억원으로 2021년 대비 +7.3% 증가할 것으로 전망. 그럼에도 불구하고 PBR은 0.42x에 불과해 여전히 저평가 4Q21 별도기준 순이익 507억원(QoQ -63.4%, YoY 흑전) 기록 - 4분기 순이익은 우리의 추정 490억원 및 컨센서스 514억원에 거의 부합하는 실적을 기록. 자동차보험 손해율은 86%(QoQ +6.7%p, YoY -1.2%p)로 전년 동기 비 개선세가 지속. 그러나 위험 손해율이 101.4%(QoQ +6.1%p, YoY +4.3%)로 상승폭이 컸음. 백내장 수술 관련 보험금 청구가 여전히 높고, 영업일수 증가 및 IBNR적립에 기인