투자의견 Buy 유지하나, 목표주가 80,000원으로 하향 - 2022년 업계 전반적으로 건강상해를 비롯한 보장성보험 신계약 성장이 녹록치 않을 것으로 예상되고 2021년 삼성전자 특별배당이익 6,470억원 반영에 따른 2022년 이익 감소가 불가피함에 따라 목표주가를 기존 95,000원에서 80,000원 으로 -15% 하향 조정함. 그러나 2021년 12월말 기준 LAT잉여금 19조원으로 업계 최고의 재무 건전성과 계약 포트폴리오를 보유하고 있고, 무엇보다 IFRS17 도 입이 동사에게는 오히려 유리할 것으로 전망함에 따라 투자의견은 Buy를 유지함 4Q21 지배주주 순이익 1,756억원(QoQ +35.9%, YoY -35.1%) 기록 - 4분기 순이익은 컨센서스 2,100억원을 -16.4% 하회. 삼성 전 계열사 상여금 지 급 및 사내복지기금 적립 등 일회성 요인으로 비차익이 670억원(QoQ -61%, YoY -29.5%)으로 부진하였으나 위험손해율 하락에 따라 사차익이 1,990억원 (QoQ +25.9%, YoY -20.4%)으로 크게 증가 하였고 변액보증손익이 920억원 반 영됨에 따라 이차익이 60억원으로 흑자전환 함에 따라 4분기 계절성에도 불구하 고 양호한 실적을 기록. 당 분기 위험손해율은 82.3%(QoQ -3.4%p, YoY +5.4%) 기록하였으며 사업비율은 11.2%(QoQ +2.9%p, YoY +1.3%p)로 상승 - 4분기 보장성 신계약 APE는 4,252억원(QoQ -5.6%, YoY -12.4%)로 다소 부진. 건강상해보험 2,140억원(QoQ -0.5%, YoY -8.2%), CI보험 240억원(QoQ -25%, YoY +84.6%), 종신보험 1,870억원(QoQ -7.9%, YoY -21.8%)기록하며 전 부문에 서 매출은 하락. 저해지·무해지 상품 판매 중단에 따라 3분기를 기점으로 매출 이 부진하나 생명보험 업계 평균보다는 선전하는 수준 - 금리 상승에 따라 이자소득자산 내 신규투자 이원은 지속적으로 상승, 3.1%(QoQ +0.1%p, YoY +0.3%p)기록하였으며 4분기 전체 투자자산 이익률은 3.0%(QoQ +0.2%p, YoY +1.2%p), 투자이익은 2.04조원(QoQ +8.3%, YoY +76.4%)으로 상당히 양호하였는데 변액보증 헷지손익이 1,760억원으로 흑자 전 환한 데 기인