투자의견 Buy, 목표주가 32,000원, 업종 내 최선호주 유지 - 2021년 연간 이익은 4,380억원으로 2020년 대비 +43.2% 증가하였으며 보통주 주당배당금은 1,480원(YoY +48%) 결의. 배당성향 26.8%(YoY +0.9%p), 배당수익 률 6.4%에 해당. 이익 증가율을 상회하는 DPS 증가율을 보여주었는데 신뢰성 높 은 배당정책을 환영 - 실손보험 인상률이 예상했던 수준보다 높았고, 특히 올해 갱신 비중이 가장 많은 2세대 실손보험 인상률이 양호하게 책정되어 이로 인해 보험영업손실이 +500억 원 축소될 수 있을 것으로 추산됨. 뿐만 아니라 백내장 수술을 비롯한 비급여 항 목 지급기준이 강화된다면 추가적 이익 증가가 가능할 것. 사측도 올해 실손보험 손해율이 지난해 대비 -1%p 하락할 것으로 전망 4Q21 별도기준 순이익 507억원(QoQ -63.4%, YoY 흑전) 기록 - 4분기 순이익은 우리의 추정 490억원 및 컨센서스 514억원에 거의 부합하는 실 적을 기록. 자동차보험 손해율은 86%(QoQ +6.7%p, YoY -1.2%p)로 전년 동기 비 개선세가 지속. 그러나 위험 손해율이 101.4%(QoQ +6.1%p, YoY +4.3%)로 상승 폭이 컸음. 백내장 수술 관련 보험금 청구가 여전히 높고, 영업일수 증가 및 IBNR 적립에 기인 - 보장성보험 신계약 매출은 328억원(QoQ +2.8%, YoY -8.4%)로 전 분기 대비 상 당히 선전. 그럼에도 불구하고 사업비 및 사업비율은 오히려 개선되는 모습. 사업 비는 6,840억원(QoQ -3.1%, YoY -1.1%), 사업비율은 20.3%(QoQ -0.4%p, YoY - 0.6%p) 기록 - 코로나 19 불확실성에 따른 매각이익 축소 기조는 지속되는 모습. 당 분기 투자 이익은 2,910억원(QoQ -6.8%, YoY +20.9%), 투자이익률은 2.71%(QoQ -0.3%p, YoY +0.3%p) 기록. 투자이익이 지난해 대비 크게 증가하는 것은 2020년 4분기 투자자산 평가손실이 반영된 기저효과에 기인