2023 년 금융업종 내 최선호로 손해보험업종을, top picks 로 DB 손해보험, 현대해상, 한화손해보험을 제시합니다. IFRS17 도입 후 CSM 및 손익은 2위권 손보사가 상대적으로 유리한 흐름을 보일 것으로 추정됩니다. 한화손해보험은 위험손해율 하락에 따른 본질지표 개선이 예상됨에도 현저한 valuation 저평가로 주가 상승여력이 높다고 판단됩니다. DB손해보험과 현대해상: IFRS17 수혜  IFRS17 도입 후 살펴봐야 할 주요 지표를 단순화하면 CSM 상각액과 투자 spread(*)라고 판단 *운용자산 수익률과 보험부채 부담이율의 차이, 은행의 NIS(예대금리차)와 유사한 개념으로 이해  자산과 부채의 듀레이션이 긴 보험업종의 특성상 이자부자산의 수익률과 이자부부채의 부담이율은 변동성이 비교적 낮 기 때문에, 보다 관심을 갖는 지표는 CSM가 될 것으로 예상  1차적으로는 CSM 잔액의 크기가 중요하겠지만 본질적으로는 CSM이 증가할 수 있는, 즉 미래가치가 증대될 수 있는 ‘성장성’이 중요하다고 판단  CSM 증가율을 추산하는 근간은 연간 판매한 신계약으로 창출해낸 ‘신계약 CSM’에 있음. 한화투자증권은 신계약 CSM의 규모가 가장 큰 손보사는 DB손해보험일 것으로 예상하며, 현대해상과 삼성화재가 유사한 수준일 것으로 추정  이에 따라 2위권 손보사가 상대적으로 더 높은 CSM 증가율(2023E +10%대 YoY)을 나타낼 것으로 추정되므로, top picks로 DB손해보험을 유지하고 현대해상을 신규 제시함  DB손해보험과 현대해상의 2023E PER은 현행(IFRS4) 기준으로 각각 4.4X, 4.0X이고, IFRS17 기준으로는 3X 내외인 것으로 추산  현대해상의 경우 3Q22 실적발표 이후 3영업일을 제외하고 특정 보험사로부터 일 평균 11만주 수준의 매도가 있었던 것으로 추정됨. 해당 물량은 전일까지 모두 소화된 것으로 추산되므로 수급 부담의 해소도 주가 측면에서 긍정적으로 판단